近日港元轉弱令金管局出手「接錢」。(資料圖片)
語文的奧妙，在於用字潛移默化的影響，就如聯繫匯率的「強方保證」和「弱方保證」，令人聯想起「強」「弱」之別，前者似乎暗示一切向好，後者聽起來負面悲觀得多。若果將用字改為「A方保證」「B方保證」，我相信報道的篇幅和頻率會減少幾成。
近日港元又再觸及「弱方保證」，傳媒為求增加點擊率，用上「告急」、「救市」、「衝擊」等字眼，又日日報道金管局接幾多億元的沽盤，一片危機四伏的氣氛，口吻恍如九七重臨，可以話係無中生有的極致。
先講一些基本知識。經歷過亞洲金融風暴，1998年聯匯制度重要改革之一，是將貨幣基礎的定義拉闊，由流通貨幣、銀行總結餘、外匯基金票據和債券三者組成。第一筆是市場上的紙幣硬幣，好易理解，第二筆是銀行體系在金管局的儲備，第三筆比較難明白，是由金管局發行由美元支持的政府債，在港元短缺之時，銀行可抵押持有的票據和債券向金管局借港元，用意是防止利率波動，兼且增加狙擊港元的難度。
隨著聯儲局加息，總結餘這一筆數由2015年尾開始下跌，由逾4,000億元，跌至今天的逾760億元。同一時期，票據和債券的金額就由不夠8,000億元，增加至超過1萬億元。一減一加，貨幣基礎在過去幾年其實沒有大變，只是其中分布有異而已。
為甚麼？除了之前在這裡提及的「管到水浸」假說(即銀行做生意面對更多限制)，我認為有另一個故事。港息跟美息有距離，投資者賣港元買美元「走資」，港元轉弱金管局「接錢」，貨幣基礎下跌，正常情況下同業拆息(HIBOR)之類的利率會上升，消除兩地息差。不過，有票據和債券這一招在手，金管局可以透過發行這些有息收的資產，吸走部分銀行體系的總結餘，減慢剛才形容的情況，讓港息循序漸進上升。港息升得慢，港元屢次觸及「弱方保證」，可以看成金管局有意為之的效果，僅為聯匯制度正常運作下的現象而已。
將港元現象解讀成「股市樓市即將出現危機」，也正好跟現實相反。制度的原意，正正是將加息波幅壓低，讓投資者慢慢適應，減少利率抽升對資產價格的衝擊。
好無奈，危機末日之說永遠更有市場。若果我將這篇文章的標題，改成「港元轉弱預示風暴將至」，再將內容加鹽加醋講些陰謀論，點擊率肯定多N倍！