聯儲局縮表不成 金價醞釀大升
2019-03-11
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聯儲局主席鮑威爾近期口氣大變,不但不再堅持要加息,而且還說縮表也可能告一段落;如果經濟動力不足的話,甚至會考慮再次QE(量化寬鬆措施)。

有人說,這是美國總統特朗普不斷向他施壓的結果,但實際上這只是其中一項因素,不似是主導因素。我認為更關鍵的因素是美國的經濟在開始縮表後已開始乏力。若強行繼續加息縮表,經濟真的有機會進入衰退。特朗普並非只是出口術嚇人。


最新的數據顯示,二月份美國非農業新增職位只有兩萬個,遠低於預計的18萬個,相比一月份的31.1萬個,更少了超過九成,是17個月來的新低。這一方面是政府停擺的結果,另一方面亦可能是貿易戰對美國自己的負面影響。


按坊間的估計,美國今年的GDP增長可能連2%也不一定守得住;然而,聯儲局現時所訂的息率已高達2.5%,比經濟增長還要高,這等同現有的利息水平已在對經濟起遏抑作用。如果美國沒有通脹的壓力,聯儲局是沒有需要把利率訂得這麼高的。


此之所以,坊間預期,聯儲局今年不但不會加息,而且還會被迫減息。若要減息,就得有足夠的貨幣供應,沒法進一步縮表。從這個角度來看,聯儲局想降低資產負債表的意圖已沒法完全成功。美國的貨幣供應,看來已沒有機會正常化,只能長期處於偏高的水平,甚至只能一步一步加上去,沒法一步一步減下來。


這種情況不但發生在美國,而且亦發生在歐洲與中國。歐洲央行已決定2019年底前不會加息,而中國亦為了應付經濟下行的壓力,不得不繼續減息降準。若果全球的幾個主要經濟體都沒法收緊之前放得太鬆的貨幣政策的話,QE將成為世界的常態,以後都沒法走向正常化。


在這種情況下,民間的資金將繼續與政府的資金齊齊在市場上尋找出路,好的資產價格會被搶得很高,貸款利率會被搶得很低。手上持有大量現金的人,眼見鈔票的購買力日益消散,心裡會日益恐懼。


此之所以,我認為今後的一段相當長的時段裡,只要QE持續,各類資產價格都會上升。有前景的公司PE(市盈率)還會進一步提升;評級高的債券息率還會進一步下跌,優質物業的價格還會進一步上升;而過去一直被人忽略的黃金,亦會重新踏上上升軌,再度引起投資者的關注,將來流入金市的避險資金會愈來愈多。


長期以來,美國為了維護美元的價值,刻意貶低黃金的價值,把鈔票存入銀行可以收取利息,把黃金存入銀行,不但沒有息收,還要交倉租。這導致持有黃金沒有經常性回報,只能等升值。因此,近年黃金一直缺乏投資者支持,價格長期萎靡不振。


不過,去年全球央行一反常態,齊齊增持黃金,總數達651.5噸,較2017年的375噸增加了74%,為1967年以來最高。這是否代表央行也對貨幣系統有擔心,所以選擇增黃金作保險,央行的這種取態,值得投資者關注。

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