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再談首置少數股東權益
2014-03-06
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首置去年少數股東權益,佔股東權益46.3%之多。圖為其樓盤。

早前在《首置少數股東權益並不少》中提到,首創置業(2868)(首置)的子公司於去年發行了永續證券及設立了一個專項資管計劃來集資,由於這兩項金融工具被視為股東權益而非負債,除了令首置的少數股東權益大幅增加外,相關的融資成本因此也被視為利潤分配而非財務費用。

雖然這樣不影響純利,但有一點需要注意。顧名思義,少數股東權益在股東權益中所佔的比例,一般來說都很低,因此對利潤分配影響有限。所以,當我們看企業的業績時,只看純利已經可以。不過,於首置的股東而言,少數股東權益卻不少,截至2013年12月,金額有75.21億元(人民幣,下同),佔股東權益46.3%之多。因此,他們瓜分首置純利之比率也較高。

舉個實例,於2012年,首置股東可以從純利分得83.3%,去年則跌至79.5%。反觀少數股東,他們於2012年只分得16.7%,去年卻升至20.5%。所以,當看首置的損益表時,最好也留意一下「歸屬母公司股東溢利」這一項。若嫌太過麻煩,那就乾脆看每股溢利(Earnings per share),因為此數值是以歸屬母公司股東的溢利來計算。以去年為例,每股溢利是0.75元,按年比較增加了36.4%。

據現金流量表,去年首置通過上述兩項金融工具合共籌得44.47億元,新增借款則增加108.09億元,年內共取得152.56億元那麼多,究竟用來做甚麼呢?首先,償還債務用了74.39億元,分配股息、利潤或償付利息用了20.33億元,加上土地儲備增加了56.98億元,這三項已合共151.7億元。

說到土儲,據年報介紹,他們去年推行「聚焦核心區域、核心業務」的土儲策略,於內地幾個大城市取得多塊優質土地。究竟儲備增加了多少?以總建築面積計算,去年增加了4.5%至995萬方米,增幅相當於43萬方米。若以權益面積計算,土儲則增加4.9%至785萬方米,增幅相當於37萬方米。既然管理層說新增地皮是優質,想必地價不便宜吧?計一計土儲每方米成本,即是將存貨除以上述的總建築面積,去年是2,980元,較2012年的2,513元,增加18.6%。

既然土地成本增加,銷售有沒有同步上升呢?去年首置的營業收入有113.21億元,按年升24%。既然增幅較上述土地成本為高,毛利想必上升吧?將營業收入減去營業成本,得出的毛利有37.65億元,增幅有26.6%。毛利主要來自房地產銷售,年內業務收入有109.54億元,業務成本則有73.98億元,相減後得出的毛利是35.56億元,與2012年的29.15億元比較,增加了22%。毛利率卻沒有大變動,兩年都是32.5%。不過,若看小數後兩個位,去年其實是微跌0.02個百分點的。

至於首置其他舊有業務,酒店經營的收入於去年有9,861.8萬元,按年跌8%,毛利有517.2萬元,按年挫24.9%;租賃及其他業務的收入有7,390.8萬元,按年漲39.5%,毛利則有7,360.5萬元,按年升41.8%。

不過,由於去年有幾項新業務,以貢獻首置的收入和毛利,當中包括投資物業「奧特萊斯」的租賃收入和毛利有3,403.7萬元;投資性房地產銷售分別有1.41億元和9,579.1萬元,以及化工產品分別有1,948.7萬元和90萬元。

收入和毛利上升,費用又如何呢?當中最大筆要數營業稅金及附加,年內增加6.3%,至10.69億元。可是,對收入的比率只有9.4%,較2012年減少了1.6個百分點。此外,銷售費用和管理費用共增加19.7%,至6.9億元,對收入的比率也減少了0.2個百分點至6.1%。值得留意的是,年內的財務費用減去財務收入的淨額,去年急升389.9%至2.72億元,這是由於年內借貸增加12.3%,至208.42億元,對收入的比率上揚3.4個百分點至2.4%。這還未此,記得上述提及過的少數股東權益嗎?若將他們歸類成負債,並將相關的利潤分配計入財務費用的話,融資費用的總額將是6.63億元,按年急升414.3%。對收入的比率更高達5.9%,較2012年的1.4%高。換句話說,從前賺100元只需支付1.4元財務費用,去年卻升至5.9元。

下次再看首置的財務費用時,不妨留意少數股東權益的分紅,藉此了解他們的實際融資成本是多少。

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