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市場走勢多難料
2021-07-15
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港股早前連跌8個交易日。 (資料圖片)

港股表現叫人難受,方向難料,而且信號及因素又混濁;有時受內地市況影響,有時又被外圍左右,甚至有時連左右因素也難以判斷。既然難以捉摸,怪不得近年很多小投資者也趕上美股列車了。
 

的確,內地加碼打壓科網企業,嚇窒了投資者。可是,這未必足夠解釋到港股早前連跌多日的原因。如果將科網企業政策再簡單歸納的話,說穿了就是政策能見度的問題。由於兩地市場融合,本港角色變為配合,換個說法,內地政策能見度對港股的影響,恐怕未必只限於科網龍頭股走勢了。


國務院認為要調低存款準備金率「降準」,有人問是否代表立場轉鴿,這問題其實意義不大。筆者同樣不認同降準是利好,皆因內地數據未有明顯轉弱,而且年初以來都致力樹立貨幣及流動性政策不跟歐美一套,現在即使在不大水猛灌情況下降準,訊號都是欠佳。


這是否意味經濟運行已觸及周期頂部?又或者是內地信貸違約問題更為嚴重?又如果套用部分內地分析,是大宗商品價格高企影響了中小企營運與現金流的話,這就更莫名其妙。難道透過降準釋放流動性,本質上不就是會再刺激商品價格嗎?


有關內地可能降準的消息公布後,內地投資者未有跑去買股,反而是買債。至少,相比美國情況是清晰得多,股債表現均指向預示經濟周期可能見頂。美國市場反而混亂,一方面股市投資者仍對前景樂觀,但與此同時,債息急跌,也許代表了債市投資者想法是跟股市所反映的是完全不一樣。以往情況告之,債市投資者對轉角市預示能力一向較強。


債息跌一直有利股市,為甚麼近日股市跌,卻被說成受債息下跌影響?不同情景牽涉不同解釋,與內地降準情況一樣,美債債息急跌,是否意味經濟周期頂部已觸及,一個由低基數帶動的經濟數據蜜月期已完結於無形中?


筆者說過,自上次美國聯儲局公開市場委員會後,市場與央行的博弈期正式展開。金融海嘯後的經驗告之,潛在退市安排很多時是都不敵投資市場表現,而要被迫修訂。如果9月聯儲局需就退市交代的話,今明兩個月的市場表現反而容易預料。  逢周二、四刊出

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