毛記上市的「七宗罪」

毛記葵涌上市不知酸爆多少中坑廢老，是隔住個Mon都聞到的那隻酸味。因為大家開始講毛記的不是，例如網站抄帖、內容低俗、三位「腦細」派高息之類。同樣是相對年輕，又搞上市公司的我，非常樂見毛記上市，廢老愈葡萄，代表他們愈墮落，那我就愈快樂。

站在財經角度，最被人詬病是保薦人為「大凌張」旗下的長雄證券，尤其是大凌過往的股票歷史。保薦人是幫人上市，搞文件，網民懼怕的炒高、吸水多是包銷商的份內工作，公平點講，現在聆訊都未過，到時去到包銷階段才擔心吧。

雖然港交所(388)官方無用「啤殼」呢個字，但2016年6月出的指引信HKEX-GL68-13A卻羅列了新上市公司的「七宗罪」。毛記要擔心的，正是這個，因為粗略睇文件，毛記好似都中唔少。

毛記2017年期內利潤有3,626.3萬元，較2016年財政年度的2,240萬元， 按年升61.9%。如計首3年利潤，的確通過上市「盈利測試」中的盈利要求。不過，毛記利潤只算僅夠上市，很大機會中了指引的「僅勉強符合上市資格規定」這宗罪。毛記這門生意創意主導，以「人」為主，自然也中了「輕資產」這宗罪。「腦細」上市前收了高息，原來「上市申請之前階段幾乎沒有或無外來資金」，都係罪的一種。港交所吹毛求疵的程度，令人咋舌。

重點來了，指引信提過保薦人要著墨「溢利及收益增長」和「潛在夕陽行業」。因為毛記的利潤每一年都出現爆炸性增長，而且涉及主營業務的改變，由印刷傳統媒體過渡去數碼媒體和廣告策略，這點絕對會被問。何況舊媒是公認的夕陽行業，要睇港交所當唔當你係舊媒，還是接受「媒體混合廣告」這個business model。

超重點來了，我覺得毛記上市最大問題在於招股文件「與控股股東的關係」，因為三位腦細，連同林太The pancakes係會私下接job，而不用被毛記公司拆帳收佣。媒體人接freelance拆帳問題，嚴重起上來到對簿公堂，例如港台、以及腦細們舊東家的高層都中過招。

毛記的業務本質是以人為主，而毛記最大價值就是那三位腦細。如果腦細們私下喪接job，那公司的價值會被掏空，利益直入腦細們的口袋中，尤其是私下接job的性質也是創作、演出、content marketing等，跟毛記公司構成直接競爭。

雖然招股文件解釋有「不競爭承諾」，但港交所是技術官僚，對新興媒體產業的運作未必熟悉，必定會問到飛天。何況我覺得招股文件這個部分的解釋也甚為牽強，例如其中有些解釋係：「藝人各有特色」、「客戶可同時聘任本集團和徐先生(林日曦)」等。文字有限，你睇一睇這部分就會明白，保薦人應要小心這部分。上述問題係非常「本土」，如果你搵間外資大行做保薦人，你點同班嘆開冷氣的老外(或內地)ibanker解釋毛記的業務？本地行才有優勢，大行反而好大機會做唔到，仲可能被發回申請「貼堂」，別忘了，連大行摩根大通也曾被「貼堂」。律師朋友D君對長雄做上市的精細、專業推崇備至，一間長期在遊戲規則夾縫中搵大錢的公司，才知道如何應付港交所嘛，何況個業務咁新、咁本土。