回顧過去數年，特朗普對聯儲局施壓從未間斷。(資料圖片)
美國聯儲局於7月議息會議上維持利率不變，符合市場預期。然而，聯儲局主席鮑威爾在會後記者會上一番評論，令市場對未來減息預期出現急劇調整：持續高企的通脹壓力，部分源自政府推行關稅政策，輸入性通脹並非貨幣政策可以單方面解決問題，成為聯儲局繼續按兵不動主要理據。
鮑威爾言論，即時改變市場對聯儲局貨幣政策未來預期，市場隨即重新評估9月份減息可能性。根據CME FedWatch數據，7月議息前市場預期9月減息25點子機率曾高達六成以上，但會議結束後該機率迅速回落至不足四成，反映投資者預期出現明顯轉變。
值得留意的是，美國貨幣政策，特別是利率調控，向來建立在對經濟基本面審慎分析基礎之上。聯儲局決策理論上是「數據主導」，會根據國內生產總值（GDP）、通貨膨脹率（特別是個人消費支出平減指數 PCE）、就業市場表現（例如失業率和非農業職位增長）等指標，作出利率調整。換言之，這是一個以制度為基礎、由專業經濟數據所支撐的決策架構。
筆者過去多次指出，從再對上一次聯儲局議息會議經濟評估報告，已經反映聯儲局官員，對未來合適利率水平，出現大相逕庭情況，某程度上是對於特朗普一系列針對別國關稅措施，引發國內通貨膨脹，只是短暫還是長期性影響，官員們都有着南轅北轍的看法。
客觀的是，美國最新數據，反映企業招聘態度轉趨審慎，裁員之聲此起彼落，反映就業市場實質轉弱。最新非農就業報告顯示，7月新增職位僅為73,000 個，遠低於市場預期，失業率亦上升至4.2%。此外，過去兩個月的新增職位數字亦遭大幅向下修訂，合共刪減258,000個職位。原本這些轉弱的經濟數據，正好為聯儲局未來考慮減息提供更多理據。
然而，令人費解的是，美國總統特朗普不但未有借就業數據轉弱之勢，進一步要求聯儲局採取寬鬆政策，反而公開批評該等統計數據「失實」，更突然將負責編製數據美國勞工統計局（Bureau of Labor Statistics，簡稱 BLS）局長Ericka McEntarfer撤職，理由是其「操控數據」、「令人失望」。
此舉迅即引起政界與學界廣泛譴責，多位曾在民主、共和兩黨政府任職的前BLS高層均公開指出，統計機構的專業性與中立性不容政治干預，總統以數據不利自己為由，撤換部門主管，將會對制度造成長遠傷害。BLS作為美國勞工部轄下官方統計機構，不但負責就業數據的編製，亦涵蓋通脹、薪酬、工時、勞動參與率等多個範疇，為聯儲局制訂貨幣政策提供重要依據。
政治干預統計部門的行為，已令「數據為本」決策框架出現動搖。若統計數據未來可能因「政治不正確」而遭質疑、干預甚至改動，制度專業性與透明度將被逐步侵蝕。
回顧過去數年，特朗普對聯儲局施壓從未間斷。由首次出任總統期間屢次批評加息過快，到現時再次當選後對統計局直接施壓，已逐步令市場擔憂聯儲局作為獨立中央銀行的功能，將受到更大程度的政治干擾。
當貨幣政策不再以經濟數據為唯一依據，而是受制於政治考量甚至領導人意志，其可預測性將大幅降低，資產定價邏輯亦會因此受到影響。投資市場最不能接受的，從來都不是利率高低本身，而是政策透明度與可預見性喪失。
九月份聯儲局會否減息固然重要，但從目前形勢觀察，更值得市場關注的，其實是美國核心經濟制度運行機制是否正受到侵蝕。當總統可以因不滿就業數據而解僱統計部門主管，聯儲局的獨立性、統計機構的中立性，還可以維持多久？
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