由於消費指數有三成來自房屋，兩者齊上齊落是算術上的結果，並不意外。(資料圖片)
如無意外，美國通脹仍會下跌。
理據有點複雜，要慢慢解釋。
話說有財經網頁收集了近年的租金升幅數據，分成平均和新租約兩組造了一幅圖。由於這幅圖頗有意思，已有不止一個經濟學者借用。
大家用搜尋器找Pace of Rent Increases Continues to Slow這篇文章，就可以看到。
圖中的平均租金升幅，大致跟整體通脹同步。由於消費指數有三成來自房屋(不計食物和能源的核心通脹，比重更高)，兩者齊上齊落是算術上的結果，並不意外。
至於新租約的租金升幅，變化幅度則「狂野」得多，由雙位數字到負數應有盡有，而且走勢領先平均租金升幅，是升是跌總是行快一步。
數字有兩個經濟學含意。
第一，租約一般以一年起計，業主和租客因此都要有「遠見」，商議租金時要考慮到將來的租金走勢，若果預料升幅陸續有來，就要在簽約時多加一點。
第二，由於租約有一定長度，平均租金之中，有些是去年簽的，有些是剛剛開始的，所以就算新租約的租金出現巨大變化，新舊重疊的平均租約也要一段時間後才會反映出來。因此，平均租金變化較為穩定，沒有新租約的波幅。
最近情況，平均租金升幅仍然高企，但新簽約租金升幅則一直跌了大半年，而且未有止跌跡象。如無意外，平均租金將會跟隨慢慢回落，帶動整體通脹由高處向下。
為何新簽約的租金升幅放緩？最正路的解釋(相信也是聯儲局喜歡的解釋)，是經過一輪收緊貨幣政策，市場終被「馴服」，通脹預期回落，反映在業主和租戶的行為上。
若然今次通脹就這樣大團圓結局，美國聯儲局就成功推翻了老一輩經濟學者(如年約七十的Lawrence Summers、John Taylor)，和舊一套理論的看法：原來只要預期受控，利率不用升至通脹的水平，通脹也會自然地回到正軌。這個以小變應大變的新典範，將會再一次改變宏觀經濟學的寫法。
作者為香港亞太研究所經濟研究中心成員/美國維珍尼亞理工大學經濟系副教授
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逢周一、三、五刊出