股神也有生鏽的一天?
2020-05-15
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巴菲特在巴郡周年大會上承認投資失誤。(資料圖片)

在巴郡(Berkshire Hathaway,NYSE: BRKA,NYSE:BRKB)的投資者關係網頁中,引用了該公司行政總裁巴菲特的金句:「Rule No.1:Never lose money. Rule No.2:Never forget rule No.1」。有趣的是,巴郡最近在投資上損手,今年第一季度錄得556.17億(美元,下同)投資損失,當中545.17億元來自股票,餘下11億元來自衍生工具。因投資失利,導致巴郡轉盈為虧,由2019年第一季度賺216.61億元,變成今年第一季度蝕497.46億元。

在公司的周年大會上,巴菲特承認投資失誤,買錯了美國四大航空公司的股份,導致出現重大虧損。提到當初為何購入航空股,股神的理由很簡單,就是有利可圖。以70億元至80億元成本買入,預期每年可收取大約10億元股息,年回報率高達12.5%至14.3%。可是,一場世紀新冠肺炎疫症重創航空業,行業前景也極為不明,股神已經悉售航空股份。

再鋒利的刀也有生鏽的一天,莫非股神已不復當年勇?個人又不認為這樣。首先,上述金句其實並非說投資不能輸,而是說明如何才算是明智投資。記得他說過,投資不是賭博,不應投資在不熟悉的東西上。投資前應先作詳細研究,清楚了解目標企業的基本面,若無法理解便應放棄。

再說,就今年第一季度而言,巴郡的投資損失主要受疫情影響,屬於非戰之罪。況且該損失是未兌現虧損,即是將手上股票於季結日的收市價減以帳面值得出的盈虧,亦即所謂的「Mark to market」,盈虧只是暫時性質,不涉及現金流,所以一日未賣出手上股票,一日都未分勝負。

若然撇除投資損失,巴郡今年第一季度的業績看似不算太差,營運收益有58.71億元,較2019年同期升5.7%。不過,細看明細後發現,原來受惠於保險業務的投資收益上升12%所帶動,其他業務的收益如保險承保跌6.7%、鐵路跌5%、公用與能源跌7.3%,以及製造、服務和零售跌7.4%。大部分業務的收益出現倒退,主要受世紀疫症爆發有關。

股神曾批評相關會計準則,認為將未兌現投資盈虧計入損益表,盈利會被嚴重扭曲以致誤導投資者。或許大家心中都有疑問,既然問題這麼大,為何仍要將未兌現投資盈虧計入損益表?其實這是2008年金融海嘯的後遺症。

當年不少企業手持的金融資產大幅貶值,但舊會計準則對減值損失的計提過少兼不及時,以致企業的財報無法反映實況,當時不少銀行因此高估了企業的資產價值。 

為此,國際會計準則理事會(IASB)及財務會計標準委員會(FASB)制定出新的會計準則《國際財務報告準則第9號-金融工具》,美國相應的準則是《ASU 2016-01》,並於2018年1月1日起生效,藉此劃一金融工具包括貸款、股權和衍生工具的減值方法,並要求減值損失需在損益表中確認。

興一利必生一弊,個人認為利還是大於弊。不過,該會計準則令盈利變得波動,而且未能反映實際營運表現。據悉準則制定者正研究統一營運收益的計算標準,此舉有助解決上述會計問題,期望盡快落實和推行。

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