美國上市的百度傳出有意赴港上市。 (資料圖片)
在美國上市的五大中國企業，依規模排列是阿里巴巴(9988)、中國石油(857)、中國石化(386)、中國平安保險(2318)、百度，最近一星期全線下跌超過半成，其餘在美國上市的百多間規模更小的中企，走勢則「個別發展」，有些跌幅更加慘烈，有些逆市上升，但平均也是下跌(一個有趣的研究題目，是分析那些中概股對此消息特別敏感)。
導致中概股出現小股災的壞消息，當然就是美國參議院通過的《外國公司擔責法案》(Holding Foreign Companies Accountable Act)，要求證券發行人證明其不受外國政府擁有或控制，要求嚴格遵從美國的審計及其他財務法規標準，在美國上市的中概股將會陷入進退的兩難。法案背景，是部分中概股在會計審計方面不太合作，拒絕或拖延向美國監管機構PCAOB提交資料。
中國企業為何要在美國上市？無論你的愛國情緒如何高漲，你都不能否認內地的金融監管制度始終比較落後，中國企業敢到美國上市面向全世界，自願受制於一套更嚴格的監管制度，雖然未必跟到十足，但門檻和透明度始終比內地要高，此舉是向投資者發出一個訊號，證明自己與眾不同，企業管理質素達到一定水平。
換個角度看，在內地制度未發成熟(或至少未得到外界信任)之時，中國企業到美國上市，其實是變相將監管審核的工作「外判」出去，經過美國上市認證，有助減低資金成本、改善形象，有增加市值的效果。
現在中概股在美國股市面對DQ風險，合理推斷是中企會選擇回歸香港上市，有利香港股票市場。金管局前總裁任志剛對此就相當樂觀，認為一方面「國安法」令社會重回穩定，國際金融活動可以順利進行，香港國際金融中心地位得而鞏固，對香港絕對是個好消息，一方面中概股又會重回香港，以及內地或加快人民幣國際化以減低美元束縛，香港的國際金融中心的功能將更為重要。
問題是穩定並非國際金融中心的唯一條件，隨著兩制距離愈來愈接近，香港跟內地大城市的差異進一步減少，其獨特形象在投資者眼中難免受損，香港股市作為美國股市替代品的功能自然會打折扣。不去美國去香港，對尋求企業管理品質認證的中企沒有著數。