中芯股價收報18.24元，跌近23%。 (資料圖片)
7月時，中芯國際(981)回內地A股科創板上市成為一時佳話，H股股價被推捧到歷史高位44.8元，若以當時27.46元人民幣招股價計，以這樣一隻國之器重大股，股價翻兩番絕不是問題。果然，其A股很快就升到84.82元人民幣，A股和H股差價足足有2.5倍，同股不同價，不少股民以為H股必然會追回差價，結果慘被套牢。
當時本專欄已說過，AH股差價存在是因為兩地股份沒有套戥機制，投資群體的不同造成股價各異實在正常，因此差價並無公式可算，2.5倍差價是過分，但並非無道理。
自回A後，中芯股價一蹶不振，成也北水敗也北水。跌到26元以為觸底，點知忽然傳美國在考慮制裁中芯，股價即時再插水，H股昨一度急跌逾24%，穿20元，更直插到約18元水平。而A股也不好過，先跌一個停板。
其後中芯發表聲明回應指，與內地軍方毫無關係，任何關於「中芯國際涉軍」的報道均為不實新聞，期望與美國各相關部門溝通，化解歧見和誤解。惟市場很老實，不管你上個月有多風光，如今要去估貿易不明朗和潛在貿易限制措施在股價之上，最簡單方法就是先沽為妙。
與其他科網股不同，Tesla可以想像為Starlink計劃變6G，Zoom可想像為未來辦公室新標準，估值可炒高到信則有不信則無。而中芯的想像力局限於晶片技術，在晶片規格上要鬥贏台積電，全面達至國產化，意味中芯要在技術落後的背景下，達成擴充先進技術應用的產能，難度之大已非天量金錢可成就。
有股民在40元買入中芯，因看好內地對科技的支持，這點不用懷疑，但支持還支持，行業的成敗最現實，不要忘記中芯上市後長時間是盈利和股價表現最差的H股，創立於2000年在行業上早有先機，但一直被人趕上直至被漠視。高位買入又捨不得割肉的，應是絕對忠心，又或是在等北水翻炒割韭菜吧。
今時今日股市由科技股主宰，有機也有危。機是估值不計盈利，但求想像空間夠大夠噱頭。危是股價龐大升幅背後肯定有大大小小賭徒待在注腳，據說日本的軟庫由8月底開始已投入50億美元，買入科技股的認購期權CALL OPTION，傳軟庫在美國科技股衍生工具持倉已高達300億元，這個數額未必足夠呼風喚雨，但隨時引發戲院失火，務必要小心納斯達克指數日後波幅。
作者為中國銀河國際證券業務發展董事
逢周二刊出