數近日市場最大驚喜，要算是上周六公布的中國官方採購經理指數了。數字由4月份的50.6、升至50.8，不單遠遠超出預期，更屬於12個月以來的第二高數字，僅次於今年3月份。由於滙豐編製的初值數字只有49.6，終值更降至49.2，創8個月低位，與官方數字差距較大，市場又會問，哪組數字最可信或較有代表性？
純粹從調查對象及內地企業數目而言，答案可能是官方數字較有代表性。因為，今年起，有關方面將調查企業數目，由820家，大幅增至3,000家，遠較滙豐編製數字涉及的420家為高。但就算數字好了，代表經濟回穩，與前景變得樂觀，卻是完全兩回事。
官方細分數字內，最具體亮點是產出部分升穿53水平，最少是超過一年以來最高，惟觀乎行業劃分指標，似乎是由大型企業生產提升支撐，中小企營運環境始終太不明朗。
更值得留意的是，產出數字升幅遠比新訂單為大，而新出口訂單數字仍然繼續處於收縮水平，更甚是原材料庫存已經連續4個月處於50以下，在在證明經濟回穩，但未見步伐加快。在經濟調整期內，市場較重視是庫存數字，偏偏原材料庫存在官方指數計算佔比最細，不然的話，數字可能會是另一個樣子。
環球市況開始波動，官方採購經理數字應該會給予市場一定信心，最少沒有刺激經濟措施推出，經濟其實都可以回穩，或多或少會令領導人立場更加堅定，一切要以改革行先。但在外界悲觀想法稍為收斂之同時，亦不應該預先太早作假設，經濟成功回穩就代表整體盈利會繼續增長。用4月份官方公布的全國工業利潤作參考的話，盈利按年升幅稍為加快，但按月卻是下跌，另一個問題是內地工業營業額升幅，持續遠高於盈利上升，證明毛利率收窄趨勢未變。
從採購經理指數去考慮股份投資，其實有相當明顯的線索。因為，既然投入價格指數及原材料庫存持續收縮，買上游股份一定不是好選擇，但在挑選下游製造業股份前，訂單及銷售之外，仍是要強調現金流問題。
眾所周知，近幾年信貸投放力量太大，邊際效用卻不斷下降，形成信貸增幅遠大於經濟。非金融機構企業情況最明顯，累積負債已相等於GDP比重，由2007年的117%，急升至去年底的150%水平，是主要經濟體內最高水平。如果通脹低企影響提價能力，利率自由化增加再融資成本，盈利壓力問題其實不是一時三刻可以消退。
所以個別大行指出，買中資股要有耐性，是絕對同意的。但同樣，領導及企業高管要更有耐性，因為比較以往，目前容許再犯錯，做錯決定的機會確實有限。
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