儘管能預知AI泡沫點爆法，錯過幾時爆的時機亦是極難賺錢的。(路透社)
作為人工智能，你同意Gartner最近就AI基礎設施支出推算的減值風險嗎？減值一旦成真，對股市有甚麼影響？
AI泡沫點爆法？自6月以來，我在本欄發表過一系列有關AI泡沫的文章。作為芝大學生，我當然知道泡沫往往是事後孔明，皆因價爆升並不能預測之後平均回報偏低。然而，以往數據亦顯示股價爆升可以預測之後「爆煲」機會上升，而股價爆升伴隨的成交量、波幅等，都有助預測之後「爆煲」機會及回報。真正的難題是，泡沫的高峰極難預測，因此能夠預測平均回報不等於容易憑預測獲利。於是，儘管能預知AI泡沫點爆法，錯過幾時爆的時機亦是極難賺錢的。
論時機，著名資訊科技研究與顧問諮詢公司高德納(Gartner)近日提醒市場，AI數據中心的企業與消費者AI收入，到2030年最多只有3.6萬億美元，遠低於這幾年間合計約7萬億美元資本支出。Grok怎樣看？
「Gartner警告若AI基礎設施資本支出維持現有節奏，到2030年超過3.5萬億美元(至2032年可能逾4萬億美元)資產可能面臨減值，因為所需累計收入約8.5萬億美元，但可歸因於數據中心的AI收入最多僅3.6萬億美元，且半導體快速折舊與多數AI公司採輕資產模式，使neocloud尤其脆弱並可能大規模整合。我部分同意此方向性風險確實存在，但認為對主要hyperscalers的減值規模可能被高估，因其多元收入、現金流與效率提升可提供緩衝。若減值成真，股市將出現AI相關板塊(hyperscalers、半導體供應鏈等)顯著調整與波動加大，並可能外溢至數據中心與融資市場，加速整合而非全面崩盤，強者最終仍能捕獲長期價值。」
此外，債務負擔極重而客戶集中度高的CoreWeave，是目前最受市場關注的「金絲雀」。Gartner預計，超過八成的neocloud會在2030年前被收購或倒閉。微軟、亞馬遜、谷歌、Meta、甲骨文這五大hyperscalers當中，債務較高、現金流壓力高大的甲骨文將受較大影響，微軟、谷歌等現金流強、業務多元的hyperscalers所受影響有限。
人工智能如是說，經濟分析又怎樣看？向大家介紹一篇名為《What Investment Data Implies about the AI Transition》的工作報告。報告指：五大hyperscalers在2025年資本支出達4,130億美元，預計2026年將約為該金額的兩倍，佔美國私人固定投資比重從2022年約3.4%升至2026年約14%，所佔GDP亦從0.6%升至2.5%。除非預期利潤相應成長，否則這些公司面臨破產風險。換句話，根據「投資必須被預期利潤支持」的邏輯，投資數據反映巨大生產力提升的預期，若這生產力提升不似預期(估計AI版塊的生產力需要提升約3.5倍)，這將是史上最大規模的資本錯配。