友邦(1299)基本面良好長線持有
友邦保險（01299）截至9月30日止第三季新業務價值為14.15億美元，按固定匯率計按年下跌5%，按實質匯率計下跌4%。季內新業務價值利潤率錄63.5%，按年提升5.3個百分點；年化新保費跌12%至22.37億美元。首三季累計新業務價值按固定匯率升5%至46.27億美元，按實質匯率升7%；總加權保費收入增加7%至128.92億美元。
集團首席執行官兼總裁李源祥表示，雖然香港及內地去年同期銷售極高，對第三季增長造成影響，但9月已見明顯回升，預期踏入第四季將回復增長，並重申將超越2023年至2026年每股稅後營運溢利複合年均增長率9%至11%的目標。
從客觀持平角度分析，第三季表面上偏弱，主要源於去年同期的極高比較基數，而非需求基本面轉差。香港業務新業務價值減少3%，主因2025年7月銷售極其強勁；惟8月及9月合共錄得20%按年增長，所有客戶群及分銷渠道均有增長。本地客戶群繼續取得非常強勁表現，部分中國內地訪客則在有關境外投資的廣泛報道下採取觀望態度。
儘管如此，整體需求保持強韌，第三季新業務價值較2024年任何一季均高出雙位數百分比。內地業務下跌33%，反映客戶趕在去年9月1日整個業界重新定價前投保的高基數效應；銀行保險業務於季內逐步改善，代理新業務價值更於9月恢復增長。除去香港及中國內地，其他報告分部新業務價值於第三季整體錄得18%增長，其中新加坡錄得22%卓越增長，馬來西亞增長10%，泰國增長9%，其他市場上升14%，由印度合資公司Tata AIA Life等帶動。更關鍵的是，集團整體新業務價值於9月已按年增長逾25%，顯示比較基數回復正常後的動力回升，為第四季加速提供明確依據。
從產品及渠道組合觀察，新業務價值利潤率顯著提升，反映保障類及較高價值產品佔比上升，以及渠道優化成效。代理業務基礎持續增強，活躍代理、新入職代理及新代理主管人數均較去年上升，與銀行合作夥伴的合作亦進一步深化。這些質素指標，較單季新業務價值的波動更能反映長遠盈利能力。自2023年上半年起，集團新業務價值的增長動能仍然穩健，規模、利潤率與現金流的同步改善，較單季增速更能說明業務質素。代理渠道作為核心增長引擎，其生產力與團隊質素的持續提升，有助維持較高利潤率水平，並支撐未來自由盈餘的產生能力。
市場早前關注的內地對境外保單收益徵收個人所得稅事宜，從個人角度觀察，按《個人所得稅法》，內地稅收居民須就全球所得納稅，境外保單已實現分紅及預繳保費利息，多被歸入利息、股息、紅利所得，稅率20%。此乃現行規定，並非新稅種，各地執行節奏亦不劃一。
內地訪客與本地客戶必須分開理解：前者有跨境稅務合規成本，後者不受影響。雖然短期或令部分訪客採取觀望態度，但管理層在中期業績時已指出，近月內地訪港客戶需求未見明顯降溫。結構性需求——保障、健康、儲蓄及資產多元化配置仍然存在。香港本地客戶群及透過人才計劃來港的新居民貢獻持續增加，已成為重要增量來源；加上東南亞及其他市場的穩健增長，業務多元化布局有助緩衝單一市場的短期波動。亞洲區內人口老化、收入增長、私營保險滲透率偏低及社會福利保障有限等長期趨勢未變，持續為友邦的產品帶來龐大需求。
市場利率方面，美國長債孳息處於較高水平，保險公司持有債券按市價計算出現帳面波動，資金成本亦隨之上升。利率上行壓低存量債券市價，同時提高新資金的再投資收益率；保單責任年期長，未來現金流現值亦會下降，資產與保單責任有部分對沖。
技術上，由4月高位92.15元見頂回落，10月初跌至68.2元止跌回升，上週五大陽燭上破50天及100天線，STC及MACD維持良好，可考慮73元水平吸納，短線上望250天線79.5元，若能突破有機會重上92元高位，不跌穿69.8元可以繼續持有。
