美債息升 聯儲局進退維谷
美伊戰爭一拖再拖，和談沒有進度，導致油價高企不下，通脹壓力重臨，促使聯儲局不得不加息去遏抑通脹。然而，今次通脹並非經濟過熱所造成，而是由地緣政治緊張所導致，聯儲加息應於事無補。
加息並不能令霍爾木茲海峽通航，亦不能叫胡塞武裝停止對曼德海灣的騷擾，中東的石油依然沒法順利出口，結果油價依然居高不下。這種形勢已令聯儲局的口風由鷹轉鴿，不得不把進一步加息的日子延後，以免自廢武功——令市場也覺得再加息亦無濟於事。
不過，債券市場的孳息率卻不受聯儲局完全控制。沃什既然擺出不會放鬆貨幣供應的姿態，借貸成本當然會被夾升。而偏偏在這個時段，聯邦政府與AI企業都急於融資。美國政府要打仗，AI企業要搶購芯片，都需要舉債，債息焉能不升。
現實是美國的國債已升穿40萬億美元。聯邦政府單是一年的利息負擔，已達1.2萬億美元，超過美國一年的軍費預算，靠近全年的福利開支。這對財政預算真是負擔沉重。
問題是面對這麼大的財政壓力，美國政府並沒有節省開支(馬斯克負責的政府效率部已停止運作)；亦沒有辦法增加收入(未經國會同意徵收關稅已被法院宣判違憲，須退稅)，唯有借新債去還舊債。
美國原以為，只要軍力夠強，又懂得利用金融市場玩數字遊戲，政府要持續借錢是不會有問題的，問題是美國在對伊朗的戰爭中並沒有取得上風；美股上升的財富效應亦被認為有泡沫成分，如是令美國這個債仔的信用飽受質疑，以致聯邦政府在發售債券時，捧場客不足。
中國的外貿盈餘雖然高達1萬億美元一年，但中國寧願把賺到的外匯搞一帶一路，也不肯像以前那樣用來買美債。而日本則須維護日圓匯價，沒法增持美債。加上美國的企業正大力發展AI，亦需要募集資金，如是陷聯邦政府難以低息發債的境地。
在這種情況下，聯儲局如果不自己出錢去買美債的話，債息就會因需求不足而上升。這不但會令借新債的成本上升，還會令持有舊債者的資產價格大量蒸發。需要用現金的人，就只好用低價賣出債券去套現，損失慘重。弄不好，還會釀成連鎖反應，引發金融危機。
這個世界真是愈窮愈見鬼。美國本有一套可自圓其說的金融機制，藉以用作調節市場，化解金融危機。但這些調節手段不能隨便濫用，否則就會邊際效用遞減。聯儲局自金融海嘯以來，QE多，QT少，再QE的效益已不高，而環境卻需要進一步QE。聯儲局可謂進退維谷。