中國要避免經濟陷入通縮

在美國「去全球化」主張的影響下，世界經濟動力大減。如是導致中國的產品海外需求不足，出口陷入負增長。長期以來，出口都是中國經濟增長的主要動力之一。出口的訂單不足，勢必拖累中國的整體經濟。

因為，中國的製造業體量實在太大了，單靠自己的國內需求，是沒法支撐得起的。工廠開工不足，工人就會失業，人民的收入就會減少，連帶內需也會受影響，中國經濟焉能不受拖累？

製造業若出現衰退，受影響的主要是收支上的流水帳。其影響進展相對緩慢，政府尚可以透過寬鬆的貨幣政策與加強基建，去阻止衰退惡化。可惜，現在中國經濟出問題的，不單是製造業，還包括房地產，那就會影響中國經濟的資本帳。

房地產不景氣，常有「遙感效應」，可以在短時間裏就全面爆發，影響深遠。所謂遙感式爆發，是指房地產的業主，不用自己直接出售手上的資產，亦會因市場的變化，而蒙受損失。因為，只要市場上有類似單位的低價成交，銀行對這類單位的估價就會跟隨下降。這會影響業主獲得銀行信貸的能力，進而影響業主調動資金，進行投資與消費的能力。社會很容易因而進入通縮。

通縮對經濟造成的傷害，往往比通脹還要嚴重；因為它來得急劇，有很強的負面連鎖反應。資產價格一旦回落，不但會阻嚇新資金流入，還會嚇走已經流入的資金。這又會令資產價格進一步回落，出現惡性循環。

過去，中國的房地產價格之可以維持在這麼高的水平，很依賴民間的資金不斷流入。這些資金既有來自剛性住房需求，亦有來自改良性的住房需求，還有不少是來自投資與投機性的需求。現時，銀行對前兩種需求已經開放，但對後兩種需求仍設有很多限制。導致資金的流入量不足以支持價格可以在現水平穩定下來。

人們擔心，疫情後的樓市交投反彈，在第二季就會復歸平靜，樓價可能又會進入新一輪的下跌。據我從內地一二線城市的分公司收到的訊息，三月下旬市場的活躍度已經減慢，樓價已經欲升無力。情況若果沒法及時扭轉，通縮的威脅就不容易解除。

日前，人民銀行宣布於2023年3月27日下調存款準備金率0.25%；估計有2,500億元人民幣的資金可以釋放出市場。其目的相信是為了刺激經濟，避免通縮，不過現時的情況是：急於用錢的人可能一樣借不到錢，因為銀行不肯冒風險；而有能力還款的人卻不願意向銀行貸款作新的投資，令降準效果不易發揮。

有能力的投資者現在不敢輕舉妄動的原因，是覺得投資行為已被污名化，他們不敢「以身試法」，看來中國政府有需要從理論層面肯定投資者的社會功能，推動投資者與政府一起努力，以避免經濟陷入通縮了。