甚麼比追逐熱門人工智能概念股更重要？

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人工智能(AI)無疑具備投資機遇，並勢將主導未來十年的市場結構。投資者或希望透過預測下一輪投資主題而獲利，但以我們的經驗而言，預測投資主題的準確性或追逐熱門AI概念股，遠不及了解如何建構投資組合重要。

人工智能及科技股的持續增長相信依然是本年的市場焦點。與許多投資者一樣，我們日益關注市場是否處於人工智能泡沫之中。相關股份估值極高，促使盈利預測上調，以合理化當前的市場定價。以大型人工智能公司為例，預期市盈率往往高達30到40倍，估值倍數過高，但它們的盈利增長卻相對有限，令估值風險有所提高。

在這個情況下，如果追逐熱門的人工智能概念股，投資者要承擔的風險顯然頗高。因此，投資者應深入了解各公司並進行研究，詳細了解這些風險的隱藏意義，而不應只停留於觀察表面現象。如果投資者對此未能充份掌握，就不應該承擔這些風險。

分散投資、風險管理助減AI投資風險

分散投資、嚴謹的風險管理，以及對實際持倉的清晰認知和了解如何建構投資組合，遠比追逐熱門的人工智能概念股重要得多。

機械人、代理系統和生成式AI工具等領域備受矚目，我們認為，其中能將價值變現的關鍵，在於企業生產力。例如，AI工具可將企業內部若干「刻板乏味」卻又耗時的工作自動化：如協助程式設計師編寫程式碼、提升文件閱讀效率等。

兩類AI企業具強勁結構性利好因素

以我們的投資策略為例，我們重視風險管理，並分析那些領域具備強勁的結構性利好因素。其中最具吸引力的AI類別，可以說AI熱潮的基礎供應商，即是半導體及先進晶片設計商等，以及超大規模雲端服務商和雲端基礎設施，因為該類設施掌控了運算資源和定價權。

回顧去年，在解放日之前，市場偏好低風險的資產，並傾向沽空高啤打系數或前景極不明朗的股票，資金普遍轉向至質素更高的企業。美國政府公佈徵收關稅後，投資者明顯轉投風險資產，市場出現中期的『偏好風險』推動升勢，有利於啤打系數較高、沽空比例較大及風險較高的企業，結果優質企業表現繼續受挫。

投資者偏好風險資產所帶動的升勢顯現降溫跡象，但今年的市場走向難以預料。我們過去見過這種效應強勢逆轉，但逆轉的時間及幅度依然充滿不確定性。

此外，經濟增長及生產力提升前景亦存在不確定性。優質資產回報改善，加上增長股可能被拋售，對價值股極為有利，為投資者帶來機遇；然而，市場訊號依然是好壞參半。

展望未來，預料今年市場集中度不斷提高，將不利基本面選股，為Alpha創造帶來阻力。此外，因子表現可能更難預測，科技股拋售的下行風險也會加劇。

長遠來說，持續的回報勢將流向確實了解整體運作機制的投資者。

作者為RQI Investors 投資主管David Walsh博士

David Walsh博士擁有超過 26 年的基金管理經驗。加入金融業之前，他在學術及工程領域工作近十年，並持有西澳大學金融學博士學位、數學研究生文憑、電機工程學士學位，以及科廷大學的工商管理碩士學位。

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