黃金警號

美匯近期持續走弱，5個交易日累跌逾2.3%，一年跌幅接近一成，配合Sell America的敘事，令一向被視為無風險掛鈎的美元再受質疑。美元走弱與美債息回落往往呈正相關：當國債息口下行，持美元資產回報吸引力下降，國際資金便尋找更高回報或更安全去處，美元需求減弱，匯價自然承壓；既反映市場對未來減息押注，也折射對整個美國憂慮，以及資產配置趨勢。

美元疲弱關鍵不只是利率，而是制度信任。美元長期稱霸靠的從來不只是經濟規模或軍事力量，而是法治傳統、央行獨立性與政策可預測性。近年圍繞貨幣政策的政治口水、對聯儲局獨立性的挑戰、動輒以關稅和制裁作武器，都在消磨制度溢價。當市場開始懷疑遊戲規則脫軌、當權者政治利益掛帥，美元不再只是計價單位和交易媒介，而成為制度風險代表，自然要重新定價。黃金、白銀急升已非傳統意義上的避險訊號，而是警號。利率見頂本已利好貴金屬；加上地緣政治風險，以至圍繞格陵蘭乃至整個歐洲的角力，安全資產所剩無幾；大國間矛盾愈趨尖銳，黃金價值被賦予新一重意義。