踏入2026年下半年，經濟數據時好時壞，但股市又偏偏表現凌厲。背後原因，是全球同時面對「兩大衝擊與一股熱潮」——油價衝擊、中國出口帶來的價格衝擊，以及AI投資熱潮推動盈利。宏觀與市場像活在「不同的世界」，也令資產配置要換一套思路。
首先，油價上升會推高通脹、壓縮消費與企業利潤，對能源進口地區不利，能源淨出口國則相對受惠。其次，中國以先進製造與科技產品帶動出口增長，某程度上把較低價格輸出到全球，為亞洲其他地區提供抗通脹緩衝，但同時也會加劇行業競爭、壓縮部分海外對手利潤。第三，AI投資熱潮下，美國經濟呈現更明顯的「K型」：科技及AI相關行業對增長與盈利貢獻更集中，但其資本開支外溢效應正逐步擴散到非科技行業，令整體盈利韌性延續。
在下半年，投資者面對的挑戰是通脹反覆、波動更大，而股債未必像過去十多年那樣「自然互補」。在這個「不同的世界」，較務實的做法是一方面把握AI與工業資本開支帶來的亞洲股市結構性機會；另一方面以亞洲債券等入息資產提升組合穩定性。重點不在押注單一方向，而是利用更廣泛的分散配置，捕捉機遇並管理風險。