銀債融資填補基建公共財政違紀律

特區政府發行新一批銀色債券，每手本金1萬元，每半年派息一次，息率與本地通脹掛鈎，並設有高達4.25厘的保證息率。在現時本港銀行一年期定期存款利率大多回落至兩厘至三厘左右的環境下，4.25厘無疑具備極大吸引力，相信定能獲得不少長者青睞。然而，從公共財政的角度審視，當局打著為長者提供穩定收息途徑的旗號，背後實質是向長者借錢來應付日益龐大的基建開支。這種「高息借貸」的融資模式，不僅增加政府未來的還債負擔，更反映出公共財政理財哲學的隱憂。

回顧銀色債券的發展歷程，2016年首次發行時額度僅為30億港元，門檻設於65歲，當時的主旨一方面是啟動本港零售債券市場，另一方面是讓長者試驗這種低風險的投資工具。當時發行銀債募集到的資金，全數撥入外匯基金進行整體投資管理。外匯基金採取「保本先行、長期增值」的多元投資策略，歷年平均複合回報率達四厘以上。換言之，政府將長者資金交由專業團隊投資，靠投資獲利來覆蓋保底息率，餘額則留存公帑，達致官民共贏。

惟自2024年起，銀債政策出現實質改變。銀債被納入「基建債券計劃」的細項之下，發行規模急升至數百億元，而籌得的資金不再撥入外匯基金進行滾存，而是直接撥入工程儲備基金，用作填補各項大型基建的開支。簡單而言，這筆錢一入庫便被花掉，本身無法產生直接的金融投資回報。

現時特區政府面對土地收入大減等結構性財赤問題，今個財政年度首季，政府開支逾1800億元，收入只有1600多億元，缺口明顯。政府近年加大發債以增加現金流，但以高達4.25厘的利息向長者借錢搞基建，成本極高。香港的基建建造成本向來昂貴，若缺乏足夠的財政自律，容易造成「借錢容易、花錢大方」的後果，最終這些高昂的利息支出與本金歸還，依然要由全港納稅人埋單。

對長者而言，在詐騙集團肆虐、高利貸陷阱層出不窮的當下，購買政府擔保的銀債固然是保本避險的好選擇。但政府不能因此將「問長者借錢花」包裝成單向的「給予優惠」。長者實質上扮演了政府的債主，而政府則以高息融資來維持財政周轉。

要讓本港公共財政重回正軌，當局實應認真檢討現行的發債策略。基建項目固然重要，但必須嚴格審視成本效益與優先次序。同時重新探討銀債的運作制度，重新把長者資金交由外匯基金管理，恢復早期模式，為長者爭取更高且可持續的投資回報，這才是開源節流、藏富於民的財政正道。