建滔集團(0148) AI材料受惠股垂直整合優勢明顯估值折讓值得關注

建滔集團 (0148) 是一家在香港上市多年的工業股，建滔集團的核心業務包括覆銅面板（Laminates）、印刷線路板（PCB）和化工產品，其產品是手機、電腦、汽車電子和伺服器等設備的重要零件。雖然集團仍有化工和物業等業務，但電子材料才是核心業務。集團最大的特點是「一條龍」生產：自己做銅箔、玻璃纖維布等上游材料，並製成覆銅面板和印刷線路板，這樣既能控制成本，也能在原材料短缺時保持穩定供應。

目前電子材料行業正處於較好的時期。人工智能發展加快，數據中心和高速運算伺服器需求大增，帶動高頻高速材料供不應求。傳統電子產品和汽車智能化也持續需要這些材料。供應方面，部分關鍵設備產能有限，令玻璃纖維布等上游物料短缺情況短期內難完全緩解，產品價格因此有上升空間。行業前景整體偏正面，但電子材料向來有週期性，需求一旦放緩或新產能大量投產，價格和利潤就可能回落。

集團在行業中的位置相當穩固。它長期是全球覆銅面板的主要生產商之一，規模和垂直整合優勢明顯。當同業因缺料而減產時，集團仍能接近滿產並按時交貨，這是很大的競爭力。它也積極開發高端產品，加快客戶認證，吸納更多優質訂單。競爭對手包括內地的生益科技、台灣的台光電等，這些公司在高端材料上亦有實力。建滔的優勢在於完整產業鏈和多年客戶關係，但在最高端產品的技術突破上，仍要面對台廠和內資企業的挑戰。

集團2025年全年營業額約454億港元，按年升約5%，股東應佔純利則大幅上升至約44億港元。進入2026年上半年，營業額進一步升至291億港元，同比增長35%，股東應佔純利27億港元，同比升5%。增長主要來自覆銅面板部門，營業額升55%，受惠於產品多次調價和銷量增加。印刷線路板訂單充足，工廠接近滿負荷；化工產品銷售亦有改善。純利增速不及營業額，主要是投資業務受股市波動影響錄得虧損，抵銷了部分主業的好成績。整體而言，主營業務表現強勁，財務狀況穩健，淨負債比率下降至約22%。

集團的亮點相當清晰。首先是垂直整合帶來的供應穩定和成本優勢，在當前短缺環境下特別突出。其次是積極捕捉人工智能相關需求，新建特種玻璃纖維紗生產設施已陸續投產，高端產品比重提升。第三，7月份覆銅面板部門單月利潤創出新高，顯示下半年勢頭仍強。管理層對未來兩三年的需求保持樂觀，並繼續擴產和提升自動化。中期股息亦有增加，顯示對股東回報的重視。

至於估值方面，建滔集團現時持有建滔積層板的比率達到61.7%，即單計建滔積層板的市值，已達到905億港元，高於建滔集團現價的市值超過49%。因此，非常值得投資在建滔集團股份，尤其現時的估值計算，市淨率只有0.76，現時市場上共有6位分析師對建滔集團有進行調研覆蓋，而目標價範圍由30港元至95港元不等，目標價中位數為61.6港元，較現價仍然有接近45%的上升空間。

從股價走勢來看，建滔在2026年上半年曾大幅上升，一度接近歷史高位見151.8港元，其後股價受到市場對AI硬件股看淡的帶動下，股價大幅回落並於8月初見37.50港元的低位，當9天RSI成功由低位反彈並升破30水平，股價逐步回升，更收復了10天及20天線阻力。其後在業績公佈後股價繼續反彈，成功帶動股價升破50港元。若果以整個由141港元開始形成的跌浪總跌幅的38.2%作為反彈目標，股價可以上望77.7港元，建議投資者可以在54港元買入，只要股價能企穩在50港元以上，暫時毋須沽出止蝕，以77港元作為上望目標。