今次兩國元首會面，市場的核心變數在於「落地甚麼」。(資料圖片)
上星期市場聚焦中美元首會面，中國國家主席習近平對美國進行國事訪問，其間與美國總統特朗普在白宮舉行會談。這是中美元首在不到半年時間內實現的互訪，在中美關係史上尚屬首次。兩國元首就中美建設性戰略穩定關係及重大國際地區問題深入交換意見，達成八點成果共識。
首先，戰略定位進一步明確。雙方同意構建「基於尊重、公平、對等的中美建設性戰略穩定關係」。習近平主席指出，這一新定位反映了中美關係的現實，也體現了對未來的期許，是邁向兩國正確相處之道的重要一步，雙方應朝著「合作為主、競爭有度、分歧可控、和平可期」的方向努力。
另外，經貿合作亦取得實質突破。雙方經貿團隊達成「300億美元」對等降稅安排，建立並推進貿易理事會等機制。習近平強調，合作是雙行道，中美經貿關係的穩定既需要拉長合作清單，也需要壓縮問題清單。
而新興領域方面，雙方同意建立中美人工智慧對話，就相關風險和惠益進行交流，並建立人工智慧事件溝通管道。習近平指出，中美都是人工智慧大國，有競爭更可以合作，應「各展所長而不是相互設防」。
對於分歧管控與危機溝通，習近平明確表示，中方維護國家統一和領土完整的立場很清楚，希望美方堅持反對「台獨」的正確立場，慎重處理臺灣問題。兩軍同意儘快簽署加強危機溝通與預防的諒解備忘錄。
綜觀環球股票市場，預期風險偏好將修復，但分化明顯。從過去歷史看，中美元首會晤後首個交易日上證指數上漲概率約六成，但正面定價主要集中在會後一周內，會後20個交易日則跌多漲少。2025年以來，隨著談判結構從「美方設題、中方回應」轉向「雙向對等、帶明確期限」的制度化安排，市場正面反應明顯增強，會後首日及一周內均呈現「5漲1跌」的格局，尾部風險折價持續壓縮。
今次兩國元首會面，市場的核心變數在於「落地甚麼」。若關稅實質性下調或科技管制出現鬆動，輕工製造、汽車零部件、基礎化工等對美敞口較大的行業將率先受益，港股因外資佔比高、彈性可能更強。AI對話機制的建立則有望緩解市場對科技脫鉤的擔憂，利好算力基建、國產晶片等方向。但需注意，人民幣已提前升至三年半高位，部分利好已被定價，市場焦點已從「是否會談」轉向「能否落地」。
總體而言，會晤對A股的正向驅動正從「利好彈性變數」逐步變為「尾部風險變數」，真正持續的機會取決於談判成果能否傳導至企業盈利上修。