中際旭創(3308)AI光模組龍頭

談到人工智能投資，市場焦點往往集中在晶片、伺服器及雲端平台，但要讓龐大的數據在數據中心內高速傳輸，背後其實少不了光模組。中際旭創正是這條產業鏈中的重要角色。簡單來說，集團主要生產高速光模組，作用是把電子訊號與光訊號互相轉換，讓數據能在伺服器、交換機及數據中心之間快速流動。若把AI數據中心比喻為一座城市，晶片是發電站，伺服器是大廈，光模組就是連接各區的高速公路。沒有足夠高速且穩定的光模組，再強的AI晶片也難以充分發揮效率。

中際旭創的主要收入來自高速光模組，特別是800G及未來的1.6T產品。這些名稱聽起來技術味濃厚，但普通投資者可以理解為傳輸速度更快、單價更高、技術門檻也更高的新一代產品。過去兩年，全球大型雲端服務商大力投資AI數據中心，帶動高速光模組需求急升，集團亦因較早切入高端市場而受惠。目前集團收入以海外客戶為主，這反映其產品已進入全球主流AI基建供應鏈，但同時亦意味業務對海外大型客戶的投資節奏較為敏感。

從行業前景來看，光模組仍然站在AI投資浪潮的中心位置。AI模型愈來愈大，訓練及推理需要大量晶片共同運作，而晶片之間、伺服器之間以至數據中心內部設備之間，都依賴高速數據傳輸。換言之，只要大型科技企業繼續加碼AI基建，高速光模組的需求便有望維持強勁。未來一至兩年，市場焦點將由800G逐步轉向1.6T，這對領先企業有利，因為新產品技術要求更高，客戶驗證時間更長，並非所有競爭者都能快速追上。

在行業地位方面，中際旭創可說是中國光模組企業中最具代表性的龍頭之一。集團優勢在於產品線完整、量產能力強，而且與海外大型雲端客戶關係密切。光模組行業並非單靠低價取勝，客戶更重視產品穩定性、交付能力及技術更新速度。中際旭創能夠在高端市場取得較大份額，反映集團在研發、製造及客戶認證方面已建立一定護城河。不過，競爭同樣激烈。新易盛、天孚通信、Coherent、Lumentum、Applied Optoelectronics及華工科技等，均在不同環節或產品線上與集團競爭。當行業進入高增長階段，競爭者自然會增加投資，未來產品價格、毛利率及交付能力，將是觀察勝負的關鍵。

回看去年的業績，中際旭創交出一份相當亮麗的成績表。2025年集團收入約人民幣382.4億元，歸母淨利潤約人民幣108億元，收入和盈利均創新高。更值得留意的是，2026年上半年收入已達約人民幣417.8億元，單半年收入已超過2025全年，反映AI光模組需求比市場早前預期更為強勁。盈利能力方面，高端產品佔比提升，帶動毛利率和淨利率改善。這點很重要，因為不少硬件企業即使收入增加，盈利也未必同步上升；但中際旭創本輪增長不只是賣得更多，產品結構亦明顯優化，令賺錢能力顯著提升。

集團的投資亮點主要有三方面。第一，AI數據中心帶來的結構性需求仍然強勁，高速光模組並非短期炒作概念，而是AI基建不可或缺的零件。第二，產品升級周期清晰，由800G走向1.6T，有助維持高端產品佔比及盈利能力。第三，集團已進入全球主要客戶供應鏈，一旦客戶擴大資本開支，集團有機會直接受惠。若未來1.6T產品放量速度快過預期，盈利預測仍有上調空間。

中際旭創股價於上市後由低位約880港元水平回升，其後曾兩次升抵約1,319港元水平後見頂回落。8月份回調期間，更曾一度跌至最低位980.5港元。雖然股價其後反彈並再次遇上阻力而呈現回調，但未有跌返8月低位，且9天RSI已升返50水平，反映出投資者未有特別看淡集團整體前景。只要股價未有跌穿9月底低位1,028港元，暫時毋須沽出止蝕。反而當股價能升破20天線水平時，有望繼續反彈，並以前頂約1,300港元作為短期主要目標水平。投資者可考慮在股價回調至約1,080港元水平時買入，上望1,300港元，若失守1,028港元則先行沽出止蝕。

投資策略上，中際旭創不適合以傳統收息股角度處理，因為股息率偏低，核心吸引力在於盈利增長及AI基建周期。對風險承受能力較高的投資者，可考慮在股價回調至主要支持區、估值較為合理時分段吸納，而不宜在市場情緒最熾熱時一次過追入。已持有者可繼續持有，但應把毛利率、客戶訂單、存貨及應收賬款變化列為重點觀察指標。

資深證券分析師 (本人並非是證監會持牌人)

本人並沒有持有股份及相關衍生產品之權益