蒙牛(2319)業務穩健估值具修復 (官網圖片)
乳製品作為剛性必需消費品，行業經歷價格戰與庫存調整後，2026年迎來周期修復，中小型乳企加速淘汰，行業競爭格局顯著優化。蒙牛乳業(2319)作為國內第二大乳企，內部資產壓力充分釋放，經營效率持續提升，業績修復趨勢明確，是港股消費板塊優質配置標的。
2026年中期業績亮眼，公司實現營收447.95億元，同比增長7.8%；股東應佔利潤23.71億元，同比增長15.9%，毛利率穩守40.8%高位，盈利增速大幅領先收入增速，體現精細化管控成效。業務結構持續升級，傳統液態奶基本盤穩固，鮮奶、奶酪、奶粉等高附加值業務增速均突破30%，成功擺脫常溫奶存量紅海競爭，打開全新增長空間。
2026年蛋白水賽道高速爆發，成為乳企核心增量賽道。伴隨全民健身與戶外運動風潮，大眾高蛋白輕補給需求持續攀升。蒙牛走出與業內大眾化路線完全不同的差異化策略，依托專業運動營養子品牌邁勝（M-ACTION）推出高端蛋白水，單瓶含10g高純度分離乳清蛋白，搭配專業配比BCAA與膠原蛋白肽，屬國家認證運動營養食品，專業屬性大幅領先普通飲品。
不同於同業主打大眾輕解渴補給，蒙牛優先重點發展健身房、戶外賽事等垂直專業場景，建立高端專業品牌心智，再逐步滲透商超與電商渠道，完善高毛利運動補給產品矩陣。同時特侖蘇高端有機奶、妙可藍多原制奶酪等新品持續增長，持續優化產品結構、提升整體盈利水平。
經過數年整合，蒙牛奶粉業務成功扭虧，奶酪業務滲透率穩步提升，前期併購資產正式進入利潤釋放期。公司全渠道佈局成熟，庫存健康、新渠道增長迅速，冷鏈體系完善，同時積極推動產品出海，有效減輕國內行業周期波動。在中糧集團加持下，公司治理穩健，持續回購分紅，深受長線資金垂青。
蒙牛傳統業務穩健打底，新賽道增量確定，估值存在修復空間。股價歷經兩個月調整後重拾升勢，走勢強於大市，可於18.5元買入，目標20元，跌破17.5元止蝕。
香港股票分析師協會理事 連敬涵
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