美的(300)業績後回升長線可吸

美的集團(300)於上月公布2026年三季報，業績呈現收入短線承壓、淨利逆勢走高的分化格局，整體經營韌性十足。公司前三季度實現營收3673.65億元，同比增長1.19%，淨利潤413.93億元，同比增長9.27%。單季表現方面，第三季營收1073.22億元，同比下滑4.12%，主要受國內家電補貼退潮、空調DTC渠道改革及去年高基數影響；單季淨利潤149.47億元，同比大增25.93%，惟扣非淨利潤小幅回落。

本次盈利分化源於會計準則差異，並非主營走弱。受人民幣升值影響，公司匯兌損失計入經常性損益，壓縮核心盈利；而外匯對沖收益、金融資產公允價值變動及資產處置收益計入非經常性損益，帶動帳面淨利大幅增長。隨央行穩匯政策落地，人民幣匯率走勢趨穩，後續匯兌帶來的盈利壓力有望逐步緩解，扣非業績料會得到改善。

業務結構持續優化，To B板塊成為核心增長支柱。前三季度樓宇科技、機器人與自動化業務收入同比雙增10%，有效抵銷傳統家電內銷疲弱壓力。同時公司全球化進度提速，海外自有品牌OBM收入佔比突破五成，從單純規模擴張轉向品牌化、本地化運營，打開長期增長空間。經營層面公司費用管控嚴格，三季度毛利率環比連續改善，盈利質量穩健。

展望未來，短期空調渠道改革影響將逐步消退，預計2027年第二季起業績迎來復甦；中長期依托樓宇溫控、數據中心液冷、工業自動化等新業務，持續擺脫家電行業週期束縛。此外公司股東回報優勢顯著，維持高比例分紅回購機制，保底派息政策提供堅實估值支撐。

現時股價走勢強勢，業績後持續回升，逼近歷史高位。綜合基本面與估值優勢，可作為長線投資選擇。100元水平買入，目標價110元，跌破94元止蝕。

香港股票分析師協會理事連敬涵

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