地方債務問題一直是內地政府面對的另一燙手山芋，根據國內審計處的數據，截至2013年6月30日，地方債總額高達17.9萬億元，而今年需處理的 到期債務就約為1.9萬億元。要應付這天量金額的債務負擔，莫說是目前疲弱的經濟環境，導致地方稅收及賣地收入顯著收縮，即使是處於高增長年代，對地方政 府來說也是一個極具挑戰的任務。為了紓緩地方政府的償債壓力，國務院個多月前宣佈了一項地方存量債務置換計劃，即是將地方融資平台一些短期和利率高的理財 產品或銀行貸款，置換成低利率、長年期的政府債券，首批額度為1萬億元。然而，這項計劃在實際執行時遇到不少困難，因地方債發行利率較一般企業債低，流動 性又不理想，商業銀行往往缺乏足夠誘因去配置這類資產，經常出現地方政府發行新債時無人問津的尷尬局面。
有見及此，中央財政部醞釀推出一系列舉措，包括採用定向承銷方式發行、將地方債納入央行貸款抵押品範圍，以及推進信貸資產證券化等等，當中目的只有 一個，就是減低地方債投資者的持有這批債券的機會成本! 試想想，當地方債可升格為人民銀行常備借貸便利(SLF)、中期借貸便利(MLF)、抵押補充貸款(PSL)的合資格抵押品，金融機構買入這批長期債券後 便無需等待至到期，就可通過質押再貸款從央行獲得流動性，令「死帳」變成「活錢」，大大增加了投資地方債的吸引力。筆者認為，中央透過債務置換方式去對症 地方債這個「長期頑疾」，不失為一個明智之舉，一方面可緩解地方政府的財政壓力，另一方面亦避免啟動後遺症多多的「中國式QE」，貫徹習李領導層經濟增長 與改革並重的發展方向。