中國式救市

去年以來，中央針對樓市使出一系列組合拳，包括降準降息、降低首付和財稅政策等。據Wind和國泰君安證券研究資訊，去年新增個人購房貸款2.67萬億元(人民幣，下同)，佔全年住宅銷售額37%，比2013年(25%)和2014年(28%)大幅上升，這只反映正常銀行渠道貸款。

猶如去年A股配資風暴，不少內地居民藉「首付貸」等場外方式加槓桿，資金主要由地產商、P2P或地產代理提供，最高可貸房價的20%，連同政府規定的70%銀行貸款，居民實際只需付10%首期便享受10倍槓桿炒房。國泰君安證券研究所分析師任澤平估計全國房貸「場外配資」金額在500億至800億元，撬動的房地產成交額如按保守的5倍計，槓桿成交額逾2,500億元。參考上次A股炒爆經驗，這次樓市的人造牛市大概維持半年至一年，期間中央或間中出招干預升勢，但總體趨勢還是向上。

不少投資者均擔心中國將步日本後塵，尤其是現在中國樓市跟日本存在不少相似地方包括樓價增速加快、一線城市樓價明顯跑贏其他城市(惟此前差別不大)及樓價與經濟脫離基本面。或許筆者太理性，總不相信世界上只有上升周期而沒有下跌周期的資產，筆者對內地經濟及樓市還是抱有一份懷疑。短期樓市上升或許能帶動經濟，但長期只會令問題更嚴重。內地經濟中長期還是應該要靠產業升級和服務轉型，單靠投資、房地產或單純地拉升槓桿只能「掩耳盜鈴」式急救一下經濟。