讀者或記得，筆者2022年11月曾介紹「公贏字未必輸」的和記電訊香港(215)。當時結論指：「在較差情境下仍鎖定近7%股息……屬進可攻退可守之選。」回看數據，當時市值52億元，對比現時53億元，雖股價持平，但3年間公司每年穩定派息3.61億元，年均回報約7厘，屬防守強兼回報勝定存之選。
3年後的今天，筆者認為形勢比當年更有趣，原因有三。
首先，據《路透社》3月底報道，長江和記股份(001)可能考慮分拆其環球電訊資產(包含香港)，並尋求倫敦上市。換言之，長和或藉此審視和電角色及上市地位。其次，和電業績已全面復甦。據最新中期業績，漫遊收益已超越新冠肺炎疫情前，加上淨現金達37億元，佔市值比例極高。鑑於自由現金流強勁(保守年約4億元)，業務發展根本毋須保留巨額現金，反映估值嚴重折讓。
第三，關鍵在催化劑。上周《彭博》指長和擬分拆屈臣氏集團赴英上市。這不僅證明系內重組非空穴來風，更像是一次「試水溫」。若屈臣氏分拆順利，且未引發負面輿論，綜合以上兩點，長和下一步極可能如《路透社》報道般處理電訊資產。值得留意，公司投資者關係部近半年異常沉靜，意味處理昔年出售固網業務之巨額現金問題、或是否保留和電上市地位，有機會被提上日程，令估值重估。
估值方面，若以10倍自由現金流(約40億元)加淨現金計算，潛在價值可達80億元。退一步說，即使未來3年無特別息或重組，基於主席霍建寧曾在股東會承諾每年至少派3.61億元股息，現價息率近7厘。筆者認為3年前「進可攻退可守」觀點至今仍適用，值博率不俗，值得尋求低風險而回報勝定存者深入研究。