中國債務重組

隨著內房債爆煲，認為內地急需處理債務問題聲音日多。全球最大對沖基金橋水的創辦人達里奧(Ray Dalio)早前於網上撰文指，內地早應該進行跟九十代末相似，但規模更大的債務重組。債務過高對經濟影響是顯而易見。首先，龐大利息開支最終將令政府及企業陷入虧損境地，並要減少公共服務及投資；若政府以發更多債務解決，將抽高市場利率及通脹。負債高的國家，一般資金運用的回報是低於舉債成本，長遠而言社會浪費會愈趨嚴重。第三，即使減債或去槓桿，但若速度慢，居民會感受或直接面對經濟漫長下滑的痛苦，從以縮減開支及消費，形成惡性循環。

內地負債很高嗎？從不同統計整合，一般指已超過GDP的260%，個別說已高於GDP的300%。惟跟其他發達國家不同，內地外債比率不高，約GDP的14%，且有外匯管制，故因債務而引起金融危機及資本大幅外流可能性微。解決方法，普遍認為中央政府負債遠低於地方，有能力以較低息發債再買入地方債，令政府整體利息開支大減，幫助地方政府重新運作。還有兩招。一是賣出非具戰略意義國企，二是進行量寬。前者能令經濟長遠更具活力，後者在外債不高下，非常易於實行，但難免招來模仿西方不負責任金融制度指責。

作者為中原證券及資產管理執行董事、證監會持牌人，並未持有上述證券