中港股市到底發生了甚麼事？

究竟恒指24,000點關口阻力難跨越，抑或3,400點的上證指數更銅牆鐵壁，歷史會給我們答案。

自924行情爆發以來，這個大類A股指數總是在3,400點行人止步，得而復失。成也A股，敗也A股，昨天下午甫開市，港股跟A股雙雙突然變臉，港股A50與A股三大指數全線墮崖，之後驚魂甫定仍反彈乏力，亞太區股市包括日經、南韓綜指亦一度受波及。人人在問，到底發生了甚麼事？

成也關稅，敗也關稅。市場對中美貿易談判表面上似有無限憧憬，其實大家都心裏明白，談判肯定是一場曠日持久的博弈。近期的反彈，會否又是另一場由有心人策劃的巧妙布局，氹散戶投資者落疊的把戲。

連日瘋狂造好的所謂題材與概念，包括創新藥、核聚變、穩定幣、谷子經濟等已明顯搖搖欲墜，未能高收。當大家發現，連分析師都被動地因應股價趨勢把合理估值及預期市盈率不斷調高至離地境界，甚至挑戰理性投資者的三觀，只怕凡事去得太盡，緣分亦會早盡。

經濟數據持續遜於預期，市場生態明顯十分脆弱，市場欠缺長線持貨的信心，恐慌隨時戰勝理智。市場其實仍未見到有明確趨勢。昨日升，今日可以跌，不需要理由，滬深兩市4,000多隻股票跌，中位數跌幅逾1%，被割韭菜的經驗令投資者充滿戒心。

近期外資紛紛轉軚唱好，建議配置中資股，對科技股另眼相看，百億私募持續加倉，倉位普遍已突破80%，與2024年底的70.27%倉位水平相比，樂觀得很一面倒。

資金流是一切，貿易戰成敗還看中國在稀土及創新藥的話語權。關於稀土，稀土供應鏈話語權彰顯中國的戰略影響力，受出口預期放寬的加持，市場已提前推高了稀土原材料報價，放寬稀土出口管制將可能會進一步提振價格，稀土板塊估值提升，有助利潤成長。

另外，香港股票市場的創新藥板塊年初迄今表現持續強勢，修復自集採及醫保目錄啟動以來的失地，升勢雖有餘未盡，惟沽空亦惹來關注。至於IP經濟及寵物經濟，資金正試圖突破框框，炒作行情亦已開始偏離基本面，但究竟甚麼水平才是基本面？現實中股票的價格又幾時才會剛剛好站在基本面水平？市場的眾-說紛紜及對估值的爭議，往往會成為炒家上下其手的契機。