恒指值幾點？

跌市無人理，升市個個愛。早於聖誕節假期前，朋友問我港股買得嗎？我說買、買、買吧！到街外有人重提恒生指數可見3萬點，屆時可獲利，唞一唞。

無巧不成話，當有更多專家近日揚言恒指可見3萬，港股竟真的要大跌收市。當然，這是基於期指結算因素，再者港股累積升幅太多，更何況美歐央行議息在即，難道市場百分百肯定美國聯儲局主席鮑威爾會對市場言聽計從，一定會將加息步伐取向，由鷹變鴿嗎？

種種原因，加上超買，港股回調是正常，不是專家燈神，或筆者準繩預測。那麼，恒指值幾多點？筆者查看彭博恒指盈利預測，大約是2,106點，如果用過往5年平均約12倍市盈率計，大概就是25,272點左右。當然，20年年底恒指估值曾一度升至14.6倍，以此計算，假設盈利預測不變，港股一旦能夠達致當年最高估值水平的話，恒生指數大概的確可升至30,747點左右。上述純粹粗略計算，只供參考，更不是預測。

二萬五至三萬多點，兩者相差五千點，或額外多兩倍左右估值，問題從來說是，當港股逐步回升至5年平均值後，市場會否有新增正面因素，令港股機構投資者願意付出相對較平均昂貴代價。內地經濟表現，盈利之外，還牽涉國際金融市場環境，例如是否一如近日市場估計，美國經濟會軟著陸？又調轉，如果是步入衰退的話，全球最大又最具影響力的美股要面臨估值扣減，港股真的可以不受影響嗎？

基於不肯定的因素眾多，1月來預測全年股市走勢，即使有數據作為基礎，但很大程度上也是斷估。個人估計，最少有待3月底業績期完結，市場對盈利前景及預測有所更新之後，方向或資金配置才會較清晰。

不能否認，中港股市之所以備受看好，骨子裡根本就是衰了好一段時間，一個超低基數效應下，外界亦相對較有把握。近期，外界提出一個市場新增亮點，就是內地居民出現過剩存款，花旗估計，涉及金額介乎4萬億至12萬億元人民幣。無錯，只要這筆錢投入股市的話，市場的確具備催化。筆者不否定這個說法，但要補充的是，過剩存款的出現，很大程度是內地居民資金從理財產品及樓市，重投存款的結果，新增存款是否代表一個正面財富效應滾存增長的結果，似乎成疑。不要忘記，存款的增加亦不代表一定會重投股市及樓市，一方面很多新增存款，可能是投資止蝕後套現並存回銀行，另一方面，內地現在是經濟向好憧憬，但真正情況尚待觀察，更何況內地城鎮目前失業率達5.5%，下崗工人還是較多。