投資高息股的兩大誤解

筆者偶像蒙格(Charlie Munger)保持清醒的方式，是問自己：「除非我能比我的對手更有力反駁自己的立場，否則我沒資格擁有一種論點。」筆者經常介紹不少本地高息公司，發現不少人對投資高息股存在誤解，最常聽到的兩大反駁論點是，1)收息股股價亦會除淨，所以收息與否只是朝三暮四的數字遊戲。2)由於公司派高息，意味公司沒有再投資本業，有如殺雞取卵，因而業務未來不會增長甚至可能倒退。

有關股價會除淨的論點，如果只聚焦短期(即除淨日前後)當然正確，可是這論點應用在中長期便不一定對了。打個比喻，假設有一隻會每年生金蛋的雞，如果在生蛋日前買入懷有金蛋的雞，或生蛋日後分別買入雞和金蛋的確沒有分別。可是一年後，如果這隻雞會持續生下金蛋甚或更多金蛋，那麼雞的價格可能不跌反升；用同樣邏輯套用到投資高息股，關鍵永遠是公司有沒有「持續」派高息或更高息的能力，如果派息只是一次性，或像今天很多市場傳統熱愛派息股般債台高築，因而影響其持續派息的能力，那當然不應投資。但筆者一直以來介紹的公司都是持有淨現金，且自由現金流強勁及派息長年有持續增長，因此這論點並不適用。

至於殺雞取卵是一個過分二元化的論點，派高息和低增長不一定有關，世界的確存在不少業務增長，並不需要太多額外資本投入的公司，又或資本投入的回本期極短的業務，如美容或四大會計師行，因而可以既兼顧高息又維持健康增長。

再退一萬步想，就算沒有增長，如果息率夠高及估值夠低，在賠率有利的情況下，沒有增長又如何？投資者追求的是總回報，而非單單盈利增長。

這篇文章可能較深，希望讀者諒解。