新年伊始，港股升升跌跌基本上是打回原形，惟彼岸的美股走勢，卻令人有牛市已盡的感覺。尤其是納斯達克指數在去年12月兩次觸及15,000點就立即反彈這個格局，近日都大有被打破的嫌疑。而如果不計指數，納指中大約每10家公司，就有4家公司的市值從52周的高點攔腰跌了50%甚至更多，而圖表上，不少指數成分股不是陷入了熊市，就是結束了牛市。

首先，科技股下跌有其自身因素。部分是因為其過高的估值，在低息環境，科技股如魚得水，估值上輕易地塗上科幻表皮，皆因息低凡事都有可能。但當美國聯儲局發出了收緊周期的信號時，情況就有如處於1999至2000年重演的邊緣。

聯儲局上周三公布去年12月貨幣政策會議紀要顯示，官員們已經討論可能提前縮減聯儲局資產負債表，並比預期更早加息，以抗擊通脹。上調的利率預期直接對科技股的資金成本構成壓力，是納指跌浪的最大推手。

其次，給科技股大跌火上加油的，還有對沖基金在以10年最大速度狂拋，高盛的資料顯示，年初至今，砸盤的對沖基金數額達到了十多年來的最高水準。其實自去年底開始，對沖基金已開始拋售高成長、高估值的股票。基金由惜貨到沽貨，除了加息壓力外，亦不外乎是Omicron肆虐這個原因，納指難免將迎來過山車走勢。

1999/2000年的科技泡沫破滅、2008/2009年的金融危機這些生死時刻，華爾街也目睹過科技板塊內的長期贏家如何火鳳凰般絕處反彈。如今是全球第四次工業革命的重要時刻，目前一些行業技術領先的科技股，如果跌到超賣狀態，若未來12至18個月的增長前景，未受到宏觀經濟條件而被大幅削減的話，其長線價值仍然非常令人信服。納指的形勢一如中國的內房股一樣，一竹竿打不死一船人，與其說是滅頂，不如說是資金擇善而棲的機會。

回到港股，恒生指數反反覆覆重上23,800點，預期再升要靠1月效應能否發揮心理助力，以及小部分指數龍頭。

滙豐控股(005)能站住50元大關實屬可喜，惟股價在這幾年能如對上幾日般裂口走高後，仍然持續而非掉頭割韭菜的，印象中沒有，希望今次會是例外。而中國移動(941)要靠A股和可能的回購頂住，也非短線博反彈的安穩之選。  

作者為中國銀河國際證券業務發展董事。
逢周二刊出

港股回到去年底  納指勢頭也算危