中國人民銀行昨下調MLF及逆回購利率10個基點。(資料圖片)
內地公布7月份經濟數據，三頭馬車基本上是完全死火，難怪之前領導人解除了經濟增長(GDP)作為目標指引，可謂用心良苦。除了三頭馬車之外，貨幣數據也同樣難睇，7月社會融資新增7,561億元人民幣，同比少增3,191億元人民幣，大幅低於市場預期，而M2反而仍有12%增長，顯示社會資金空轉情況持續。
7月貨幣數據大幅低於預期，與6月超預期數據對比明顯，主要原因是6月「能貸就貸」效應下，銀行急於追指標，地方專項債預支了大量信貸需求。當半年結完成後，信貸增長力度便大幅放緩，如果本月專項制項目上馬後，未能帶動未來貸款需求，可預期到年底，內地實體經濟以及三頭馬車會繼續死火。
銀行風險偏好和實體經濟需求偏弱，中長期貸款新增3,459億元人民幣，同比少增1,478億元人民幣。相反，票據融資新增3,136億元人民幣，同比多增1,365億元人民幣。解讀是房地產銷售持續低迷，企業融資面對內需萎縮以短錢為主，前景未明下亦導致居民提前還債，回流銀行的資金又缺乏新增貸款門路，形成惡性循環。
有見及此，中國人民銀行昨日開展4,000億元人民幣中期借貸便利(MLF)操作和20億元人民幣公開市場逆回購操作，意料之外是兩個中標利率均下降10個基點。預計本月20日的貸款市場報價利率(LPR)大概率也將隨之調降，是今年第三次LPR降息。
如果要將以上數據，換算成股市上落依據，頭號要看的就是8月製造業採購經理指數(PMI)數據預測，7月PMI是49%，再次降至收縮區間，8月份有減息加持，又有專項債上馬，若然PMI仍然是低於50%，股市已經不能再憧憬甚麼刺激經濟。反而是要面對現實，提早消化究竟今次經濟下行壓力會到何時完結。
所以港股一進入第三季，就成交萎縮缺乏方向，事出並非無因，直至本月底，投資者必須重點關注內地經濟各項細分數據，如有任何差池，先跳車為妙。特別是美國Jackson Hole之後，中美息差隨時會引發資金瘋狂亂跑。