貝殼業績亮點：AI技術在房地產交易中的應用

貝殼－Ｗ(2423)是中國最大的綜合線上及線下房地產交易服務平台，主要業務包括舊屋及新屋銷售、租賃服務以及家居裝修等。舊屋收入佔總收入約30%，新屋佔33%，家居裝修及租賃業務則在近年顯著增長，佔比達到約20%。短期內受益於業務優化及成本控制，中期則受惠於市場需求回暖及政策扶持，長期看好網路技術應用和市場份額擴張。主要亮點包括穩定的市場領導地位、強大的AI技術應用和不斷增長的利潤來源，特別是集團的核心業務聚焦中國大陸房地產市場，透過AI技術(如經紀人AI助手「來客」及租賃AI定價工具)提升交易效率。

集團所提供的主要服務包括二手房買賣及租賃代理、開發商代理銷售、裝修、租賃管理及金融，以及其他新興服務，各業務分別佔總收入的40%、25%、33.8%及1.2%。至於集團主要在內地一、二線城市提供服務，約佔總收入的60%，至於三、四線城市的收入則佔餘下的40%。2024年全年實現淨收入935億元人民幣，較2023年778億元增長20.2%，為連續第二年錄得雙位數增長。經調整淨利潤達72.1億元，較2023年的58.83億元增長22.6%，淨利率提升至7.71%。毛利潤為229.6億元，毛利率24.56%。總交易額（GTV）達到3.19萬億元，同比增長約18%。

至於2025年至今(截至2025年6月30日上半年)，集團錄得淨收入493億元人民幣，較2024年同期397億元人民幣增長24.1%。經調整淨利潤為38.2億元人民幣，較2024年上半年增長約15%。毛利潤為127.8億元人民幣，毛利率25.9%，較2024年同期提升0.8個百分點。上半年總交易額（GTV）達17,224億元人民幣，同比增長17.3%，其中存量房GTV增長12.4%，新房GTV雖受市場影響但整體平台表現仍穩健。

貝殼現時正處於多重利好因素帶動的階段，而核心的催化劑來自其卓越的成本控制能力，以及新業務盈利爆發的雙重驅動。在內地房地產市場持續低迷的情況下，集團銷售及管理費使用率顯著下降，營運效率大幅提升，直接推動整體毛利率與淨利潤率持續得到改善，不單為新業務擴張提供了充足的現金流，也為集團在行業寒冬中仍能保持穩健盈利能力。正是藉著這一強大內在現金流與成本優勢，家居裝修及租賃等高毛利新業務已快速跨越虧損期，實現顯著盈利，並成為拉動整體利潤增長的新引擎，成功降低對傳統交易業務的過度依賴，顯著增強了業績抗周期能力。

在市場份額持續擴張的加持下，貝殼在新屋與舊屋領域的領先地位進一步鞏固。即使行業整體交易量低迷，集團仍然憑藉更高效的平台與更強的成本優勢搶佔競爭對手份額，一旦市場復甦，將率先迎來交易量與佣金收入的爆發式增長。最後，公司積極推進的大規模股份回購計畫，不僅直接向市場傳遞管理層對未來發展的強烈信心，更在當前估值低位為股東創造實質回報，進一步強化了資本市場對貝殼長期價值的認同。

貝殼的股價由今年1月低位43.4元水平回升，並曾一度升上69.65元水平後見頂回落，而且股價在今年4月至10月期間處於橫行走勢，並維持在45.5元至53元之間徘徊。股價於10月30日跌穿該橫行走勢底部後，曾一度跌至低位40.66元後，9天RSI更跌穿30水平，形成了走勢轉弱，不過，股價已由低位連續兩日反彈，並帶動9天RSI重返30以上水平，反映股價已經轉強並有望作進一步上升。投資者可以在43元水平買入，預期股價可以重返之前的橫行走勢內，暫時上望保歷加通道頂部，上望50元。只要股價能企穩在40元以上水平，可以繼續持有。