黑天鵝在日本

大家都在問這個問題。

為甚麼一輪又一輪的量化寬鬆(QE)後，全球經濟依然沒有起色？本地負資產的個案甚至徐徐攀升，究竟錢到哪兒去？嗎啡對彌留病人失效後，還有甚麼板斧？病人叫日本。

日本央行在今年1月29日歷史性推出負利率後，日圓、日經平均指數在這段期間(1月29日至5月2日)分別上升12.07%及下跌7.8%，日本的銀行放款情況未有顯著上升(3月份按年增長2%)，市場遂憧憬日本央行在4月28日的議息會議上祭出比「嗎啡」更激烈的政策。

市場一廂情願，認為行將20年的量化寬鬆失效，下一步可能會直接由直升機派錢(Helicopter Drop)出來。所謂的直升機派錢，其實是在貨幣政策失效下由政府主導、手段更激烈的財政政策，憧憬的內容包括：1)延遲第二階段消費稅實施時間，原定的實施時間是明年4月1日；2)直接追加財政預算5萬至10萬億日圓，用於地方基建、兒童保育或消費券等。

既然說是一廂情願，直升機當然未有開動，日本央行議息後決定維持利率負0.1厘及80萬億日圓貨幣基礎年增幅不變，並在1年內第四次推遲2%通脹的達標時間(另將2016年核心通脹預期由0.8%下調至0.5%)，結果一地眼鏡碎。

或許為了解畫釋疑，日本首相安倍晉三的特別經濟顧問浜田宏一在《Project Syndicate》中以《Money from Heaven？》為題撰文，反對日本大灑金錢，原因是憂慮派錢會引發惡性通脹問題。不過，我不相信，不能派錢的有另一個原因。

經過3月底日本年結後，日圓繼續攀升轉強，美元兌日圓昨日甚至跌至106.14水平，事件已不能單純地解釋為利差交易的基金拆倉，更有機會出現的是日本銀行開始縮減銀行的資產規模。銀行縮減資產規模，對不斷「放水」的日本央行而言，變相投以不信任票，何況日圓轉強，拖累出口企業及依賴匯兌收益壯大市值的日經平均指數不利，所以標題才會是《黑天鵝在日本》，建議各投資者緊盯日本市場。

題外話，我3月初在《十年黃金》一文中講得清楚，市場缺乏投資機會下，負利率只會將資金迫進黃金(黃金在3月1日至今上升5.29%，高見1,303美元)，黃金只會繼續逞強。

DBC數碼電台財經台副總監，與其濫用資深傳媒人，叫財經記者就夠。

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