滙豐控股(005)公布一份遜預期之業績，令人意外。因公布業績前，《星期日泰晤士報》仍估計滙控去年稅前盈利可能有200億美元(約1,560億港元)，較09年增近兩倍。該預測雖高於市場預期；但消息來自這份頗有公信力的報章，加上連行政總裁削減多少花紅也一併列出，如此精細，的確會令人信服。
結果？當然叫人大失所望。滙控截至去年底全年業績，純利131.59億美元(約1,022.32億港元)，增長約1.3倍，僅為市場下限。不單純利令人失望，期內不少地方亦然，如淨利息收益394.41億美元(約3,064.1億港元)，減少3.2%、非利息收入倒退、利潤目標下調，派息亦沒有預估般大幅提高，一切皆令基金、散戶紛紛叫苦連天。
近月來，市場對滙控相當有信心，故股價全年至今已升13.4%。這次交出一份不合格成績表，今天大象應頗「無運行」。滙控(HSBA.L)倫敦價格在公布業績前升約2%，但公布後股價迅即轉升為跌，更曾挫逾5%。今天滙控或下試87元早前低位，但投資者不用心急買貨，如沽壓明顯，短期可能在82元附近才有較大支持。即使是長線者也宜先觀望。
回顧以往，滙控業績很多時皆能勝預期，原因並非滙控每次業績都相當理想，亦不一定是大行們預期不當，更重要的是，以往滙控業績前的「預期管理」往往做得十分好。對，又是預期管理。預期管理之目的，是要將壞消息造成的不利影響減至最小，並把好消息帶來的利益擴至最大。從前，即使業績平平，滙控也先行令市場感到「警覺」，為投資者建立「壞預期」的心理作用。這個苦心經營的「壞預期」，卻能有效控制大家的想法。在人群無甚期望的瞬間，卻突出現一份平穩成績表，股民喜出望外之餘，股價也可步步高升，更能有效分散負面部分的擔憂。
好了，即使不做好建立「壞預期」管理，也不要為市場創造「好希望」吧！為何市場一直認為會大增派息？又為何《泰晤士報》預告200億美元稅前盈利？當然投資者想法，不關公司事；報章誤估也與其無關；甚至股民進場後，股價「插水」也是投資風險，與人無尤。但站在企業管理角度，不是有更多思考空間嗎？可能今時不同往日了。
先此明言，筆者本人及相關人士現時亦並無持有滙控任何權益。上述只為一些談論預期管理之想法，並無「怨氣」。談到預期管理，又不得不順帶一提，近日財政司長發布之財政預算案，也沒有做好預期管理。單是預算案發布前，尚有大量有關「庫房水浸」的文章；諮詢期內高調呼籲市民表態後，又沒有包含太多市民給予的意見。結果呢？建立了一個「為低收入階層紓困」的預期後，再一次當頭淋上一桶冷水。對此，筆者也沒有「怨氣」，只有「惋惜」。
作者為致富證券資產管理部董事，證監會持牌人士，他本人並無持有相關股份權益。
逢周二、三刊出
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