全城期待，和記黃埔(013)昨日終於公布2010年度業績，錄得純利200.38億元，按年增長47%，大勝市場160億元之預期，全年派息亦增加11%。
市場焦點，當然落到3G業務之上。3集團首次錄得正數，EBIT(未計利息和稅前利潤)為29.31億元，相對前年LBIT(未計利息和稅前虧損)89.22億元大增133%，全球3G客戶總數達2,960萬名。主席李嘉誠稱，隨著3集團完成投資期及取得EBIT正數，業務進入新里程碑，「3集團已不是盈利負擔，反而能提供正面貢獻」。
多年來之負擔，終能走完辛苦路，消息的確令人鼓舞。不過，尚有一些疑問，筆者仍有不解。業績報告中表示，去年下半年度，除3愛爾蘭外，所有業務均取得EBIT正數。不過，業績中又表示，期內3英國確認了一項經修訂網絡共用安排之一次性重大收益，淨額60.1億元，這當中可以扣減，3英國網絡基建重組之一次性撥備37.4億元。同時，3意大利又得到另一項一次性重大收益，獲分配1,800兆赫中兩組5兆赫頻譜，得到14.89億元。上面這些一次性收益，共為該集團提供了37.59億元收入。
是不是指全年整體3G業務EBIT 29.31億元當中，有37.59億元收入是一次性特殊收益？那3集團的核心業務其實並不賺錢。筆者在不明白的時間，再找找資料。看到去年上半年，記起了原來當時尚有另一次由若干供應商提供的10.12億元一次性收益。那麼，全年的一次性特殊收益，應該是47.71億元，比起全年整體3G業務的EBIT29.31億元為多，說明了如果撇除特殊收益，3G業務營運其實繼續蝕18.4億元。
當然，如果只看去年下半年，3集團的確賺了錢。去年上半年計入10.12億元之一次性收益後，3集團半年虧損9.98億元；整年EBIT卻有29.31億元，即去年下半年獲利39.29億元。就算撇除37.59億元特殊數字，其實也賺了1.7億元，營運層面「轉虧為盈」是對的，但這句話只是去年下半年「正確」。
太多疑問了。首先，筆者不明白，為甚麼全年業績報告中，去年上半年由若干供應商所提供之10.12億元一次性收益會「隻字不提」，是哪個收益不存在了嗎？其次，為甚麼不能清清楚楚地表示核心營運數字？在這麼多變的「特殊收益」下，盈利的確較預測增加了不少，但這個所謂「勝預期」，其實不知意義何在。
另一個有趣的地方，是派息。十年來，和黃首次增加派息金額，但派息比率卻有所下跌。賺多了錢，比例上反而派少了息，看來這也不全是市場所預期的。美麗的文字中，和黃業績「勝預期」，實質情況是否如此？要視乎讀者是否心水清。
作者為致富證券資產管理部董事，證監會持牌人士，他本人並無持有相關股份權益。
逢周二、三刊出
ADVERTISEMENT
