加密幣儲備股票推高潛在風險

策略(MSTR)旗下優先股STRC最近與比特幣一同暴跌，比面值100美元折讓約25%，上周五收市價跌破75美元。策略的金融工具可持續性成疑。STRC標榜投資者可以穩定收息，但結構極為複雜。可變動股息率為11.5%，現價比面值低，股息率傾向上升，令價格貼近面值；現值比面值高，股息率傾向下跌，令價格降回面值。新發的優先股資金，用作投資比特幣，以及償還舊的股息。

整個模型有個極重要前設，就是比特幣價格上漲，或者維持在相對高位。假如幣價持續下跌，STRC價格下跌，股息上升，發新股成本上升，可行性低，就要靠現金儲備支付股息。雖然其現金儲備足以償還股息約2年時間，但假如現金儲備耗盡，要不發新的MSTR股票，稀釋持股人股權，要不就延遲派息，兩者都對MSTR持有者不利。如果視STRC為穩定收息工具，未免太過天真。

自金融工程(financial engineering)興起後，很多回報穩定性看起來極高的工具紛紛面世，2008年的迷你債券、到現在的STRC，都是看似穩定，但隱藏風險極高的工具。投資前必先認清金融工程的偽裝伎倆，避免被金融機構誤導。