Google母公司Alphabet 2026年第三季收入按年升25%，但成本增加，加上投資錄得未實現虧損，令整體盈利表現受壓，業績公布後股價單日下跌逾一成。隨着AI投入持續增加，Google能否將相關投資轉化為可持續的盈利及現金流回報？
首先，傳統業務的增長動力面臨考驗。雖然搜尋量增速創5年新高，但AI模式的變現效率低於傳統搜尋，使用量上升未能夠充分轉化為收入增長。雖然傳統業務短期內承壓，但Google正積極提升AI搜尋模式的變現能力。AI模式下廣告產品列表的點擊率已接近傳統搜尋結果，顯示AI模式在吸引用戶點擊廣告方面已有進展。
此外，雲端業務成為增長的重要支柱，第三季收入按年升103%。同時，透過對外銷售自研晶片TPU，Google可直接服務需要將數據保留於自有數據中心的企業客戶。此舉有助減輕自建數據中心的資本負擔。管理層預計，自研晶片TPU的對外銷售亦有望於2027年顯著增加收入貢獻。總括而言，Google仍需時間提升AI搜尋的變現能力。第三季資本開支達514億美元，自由現金流為負91億美元，反映龐大資本開支令短期現金流受壓。然而，考慮到搜尋業務的市場地位、雲端需求及TPU增長潛力，我們認為，短期盈利受壓並未改變Google的長期增長前景。
