過去一年，金磚四國股市分歧愈來愈大，內地A股一枝獨秀；印度先升後調整，俄羅斯則先大跌後反彈，只有巴西股市不斷回落。
商品價格的不振，嚴重影響巴西貿易平衡。和澳洲等商品出口國相似，巴西深受中國需求萎縮拖累。舉例2014年中國消耗全球70%鐵礦石，當中國需求增長放慢，短期內難有國家能替代。
更甚者，跨國礦業公司正作價格戰，令鐵礦石價格難回升。由於巴西距中國較遠，運輸成本差異使其競爭力低於澳洲同業。
巴西經濟另一支柱是消費。因物價指數續升，滯脹壓力迫使巴西央行於本月初把利率上調至13.75厘的6年新高。這使巴西成少數正收緊貨幣政策的國家，亦嚴重打擊信貸消費。
從上述可見，要扭轉巴西股市的跌浪，需商品價格回穩及通脹受控；前者再大跌的空間有限，但後者則取決於經濟改革。若從估值看，不少負面因素已反映於股價當中，故現在落注巴西，潛在回報頗吸引。 作者為中原資產管理組合投資經理
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