巴菲特的股神稱號非浪得虛名。(資料圖片)
每年這個時候，價值投資者都會很期待巴菲特的信，未生都不例外。因為巴菲特的信一般都非常長，所以未生在短短篇幅中，只談商譽、回購及基金管理費3樣。
在商譽方面，巴菲特在信中稱，其投資旗艦巴郡有部分失敗的收購，但業務仍然穩固地增長，不過，收購溢價衍生出來的商譽因為沒有變化，導致旗下業務現時的實際價值已超過商譽衍生出來的帳面值，使實際價值已高於其帳面值。在香港上市的公司，有很少數的公司收購擴大了業務，達成巴菲特說的情況，但更多的公司利用溢價收購後的短期間，就會因業務不如預期而大額撇帳。
至於在回購，正如上面所述，因為巴菲特認為現時以帳面值方法計算公司價值有低估，所以巴郡會以高於帳面值20%進行回購。他亦指出，雖然有人指出，回購把生產所需的資金抽走，但實際上，市場上資金充裕，取得額外融資不難。
至於香港的情況和美國成本相似，資金充裕，借貸利息太低，如果考慮潛在資產值，回購確實是最佳選項。但是由於香港老牌上市公司管理層過分保守，寧願減債和用錢做生意也不願意利用極低的利息成本借債，進行大額回購，提高每股資產值，提升股東回報，實在是非常落後的思維。未生在此提醒上市公司高管們，最好的上市公司，始終是實業及財技並用的。
最後談的是管理費，話說在9年前，是巴菲特真金白銀和對沖基金訂立10年的賭約，被動型指數基金較主動型基金回報高，至今已基本上肯定巴菲特會勝出。在香港的情況，主動基金我只想起強積金。例如強積金的恒指基金，為何不能以較低成本的盈富基金(2800)取代，是否積金局要為營運成本高昂的基金公司創造就業機會，增加打工仔開支？
巴菲特能夠從保險業務取得大額、低利息的浮存金進行較市場略好的投資，並進一步收購好的企業，找好的人經營，雖然回報只是略好於大市，但保險槓桿效應關係把回報放大，從而變成世界首列的富豪，這是老生常談。
除了以上，未生認為還有主動開源節流。一方面，他鼓勵持股公司進行回購，增加自己應佔股權，至於旗下控制的公司，則抽走多餘資金投資高回報項目。
另一方面，他還是在幾十年前的辦公室操控龐大企業王國，總部員工只20餘人，營運成本低，使他總能從盈利擠出更多錢留給股東，並一直堅持了下去，造成「財聚人散，財散人聚」，所以「股神」確不是虛名。
財經Blogger，從小學起對股票已產生興趣，遍尋香港股票資料，賺錢的目的為找尋生活中美好的東西。