訊號誤發？

美國國債收益率曲線愈趨平坦化跡象。上周兩年期國債息升至2.36%，10年期息率升至2.83%，差距收窄至近10年最小水平。短債息續升反映市場認為聯儲局將續加息，甚至加快加息。事實上，美國核心通脹已升至接近當局目標，工資續強勁增長，亦加深市場對當局中長期通脹水平判斷。長債息方面，自07至09年金融海嘯後，經濟復甦已達第8個年頭，未來經濟增長現疲態屬正常。目前市場判斷經濟增速拐點將見於第三季，貿易戰憂慮令市場開始重新審視美國經濟長期前景，故10年期債息曾突破3厘後輾轉回落，令息差收窄。收益率曲線平坦化反映市場認為經濟或失增長動能，通脹前景趨緩。過去多次經濟衰退或金融危機前，收益率曲線甚至呈倒掛情況(即短息高於長息)，視為預示危機指數。本欄曾指另一個危機指標LIBOR-OIS息差升至08年以來高位，反映美元需求上升，美元流動性趨緊。收益率曲線趨平，距離倒掛仍有一段時間；LIBOR-OIS息差擴闊，背後有加息及稅改因素，這會否是訊號誤發還是領先指標，暫難判斷，因此其變化及發展確實需時觀察，目前銀行間流動性及債市走勢似乎反映市場對中長期經濟並不樂觀的看法。