巴菲特每年均會有一封給股東的信。(資料圖片)
前幾天，美國股神巴菲特的投資旗艦巴郡發布2018年年報，按照慣例，巴菲特總有一封給股東的信發給大家，並成為大家研讀的對象，未生當然就不能免俗，況且未生自認2017年《巴菲特給股東的信想到的……》，為敷衍之作，寫得不算太好，所以想再寫。今年年報，未生覺得有3個重點：
一，「森林5個『果樹』原則」：「5個果樹」其實是指巴郡「投資森林」中「控制權投資」、「股票投資組合」、「共享控制權投資」、「現金及國庫券」及「形形色色的保險類投資」，這構成了巴郡投資堡壘。未生感覺這個和恒基地產(012)過去多年年報提及三大盈利支柱，即「銷售」、「租務」、「聯營公司」有異曲同工之妙，即恒地的「銷售」即是巴郡「控制權投資」本業、「股票投資組合」帶來的股息相對於「租務」帶來的租金、至於「共享控制權投資」即是恒地的「聯營公司」，但恒地並無保險業務，所以現金上較巴郡缺乏，只不過恒地借貸相對總資產不算大，所以相信也可安然渡過災難。恒地和巴郡均使一家公司業務簡單化，其實足以證明公司對業務條理清晰，亦令未生對恒地的好感優於其他上市同業。
二， 對回購的理解：根據巴郡年報，現時每股帳面值為約21萬美元，但現時股價已超過30萬美元。如果回購，則會使每股帳面值下降。但巴菲特卻不這樣認為。根據「5個果樹」原則，「股票投資組合」所帶來的利潤是超過會計方式所能入帳的股息，投資公司應該利用中間差額回購股份，可內在價值提升，至於「控制權投資」及「共享控制權投資」，除回購外，也可出售整項業務來實理比帳面價值更大收益，至於「形形色色的保險類投資」，由於保險業務獲利，加上稅務的優惠，實際價值也會比帳面上高，所以可以動用負成本的「浮存資金」取得回報，巴菲特認為公司實際價值遠較帳面值高，所以才會願意以遠高於帳面值回購股份，讓其他投資者進行更高回報的投資。
三，對股票投資回報的衡量：巴菲特用了非常簡單的例子，解釋自行投資股票的重要性，如果像他在1942年114.75美元購買標普500指數基金，雖然當中遇上很多風浪和金融危機，國債也持續新高，但如持有至今稅前已達606,811美元，如果當中的管理支出是每年1%，則回報會少一半，而如果為避險購買黃金，則只有4,200美元。所以投資根本很簡單，但人性的很多缺點和偏見會令自己做錯很多至今仍非常後悔的決定，如果未生能夠克服，相信大家不會見到未生每星期為錢在深夜寫稿。
話說得太多，但仍意猶未盡，明天未生再和大家分享關於巴菲特的心得。