極少數板塊的粉飾櫥窗

2019年只有兩個多星期便完結，每年這個時候，大家都可能會問：今年港股會否有粉飾櫥窗？期望年底前港股可再被推高，令自己手持的股份也可順勢受惠。其實，港股在過去一年受持續的中美貿易爭拗問題影響，而環球經濟增長亦見放緩，加上本港在6月份開始發生的政治社會事件，令大市逐步回落之外，亦導致資金更加選擇性流入個別板塊，板塊的強弱兩極化表現，令今年粉飾櫥窗料也只限於本地經濟相關股份。

以截至昨天收市而言，恒生指數較2018年底上升800點，國企股指數則上升378點，升幅均為3%，從指數上來看，過去一年並沒有太大變動，因此，投資組合跑贏恒指理論上並不困難，但由於板塊表現差距甚大，而強勢股主要是受惠於推動內需的飲品、體育用品、電商板塊，而個別藥業股今年亦大幅跑贏大市。其中最明顯的股份是華潤啤酒(291)、蒙牛乳業(2319)、李寧(2331)、安踏體育(2020)及中國生物製藥(1177)等。

此外，由於市場憂慮收緊信貸，一些現金流強的公司包括物業管理、餐飲股亦受追捧，因此，這些股份根本沒有粉飾櫥窗的需要，相反，持貨者極有機會趁年結在高位逐步套利，以鎖定利潤，而部分相關股份股價近日亦見調整，例如：海底撈(6862)、美團點評(3690)、雅生活(3319)等，筆者估計這與投資者趁股價仍在高位套利有關。加上這些股份股值已偏高，即使來年仍有投資價值，他們寧可先鎖定利潤，等待下一個吸納機會，這也是合理做法。因此，大家不要期望這類股份年底仍可受惠於粉飾櫥窗。

至於內銀、內險、汽車股表現反反覆覆，全年基本上與恒指表現頗為接近，由於內銀、內險多為傳統基金及機構投資者的持倉，因此，不排除年底前股價仍維持在現有水平，不會有太大沽壓。至於在今年下半年以來明顯出現下跌的本地經濟相關股，包括地產、收租、零售及銀行股均跑輸大市，年底前還有粉飾櫥窗機會，但整體投資前景不明朗，未宜博反彈。

內房股的信貸及限購政策反覆，但大多數內房股今年仍跑贏大市，不過，大型及負債較重的內房股升幅仍遜於中大型內房股。尤其是踏入第四季，股價回升動力更強，上周中央政治局會議未有提及內地房地產的議題，紓緩市場對內房的政策風險，這亦有利股價做好，估計年內股價仍維持現水平高位，明年首季料仍有表現，可續持貨。

作者為駿達資產管理投資策略總監、她本人沒有持有上述股份逢周四刊出