各國央行先後加入減息及量寬行列，為市場提供大量流動性，刺激股票市場反彈。美股三大指數由3月低位反彈超過20%；MSCI新興市場指數反彈約18%；恒指反彈約15%。市場恐慌情緒似有減退，VIX指數由高位回落。不過，今次反彈主要由流動性帶動，至於疫情導致的經濟活動及企業盈利倒退的負面影響仍未完全反映。股市下行風險仍存在，投資者需為投資組合做好風險管理。
內地市場方面，人行對農村信用社、農村商業銀行、農村合作銀行、村鎮銀行和僅在省級行政區域內經營的城商行分兩次進行定向降準合共1個百分點，預計釋放長期資金4,000億元人民幣。同時，人行事隔12年首次將超額存款準備金利率由0.72厘下調至0.35厘，目的為減輕儲備負擔。此外，人行於3月30日公開市場逆回購操作中，再次下調7天期逆回購操作利率至2.2厘，下調幅度為20個基點，較2月初減幅10個基點為大。反此舉映內地積極為市場提供流動性及降低融資成本。預料本月20日貸款市場報價利率(LPR)跟隨下調機會大。
在貸款層面，人行積極為銀行及企業創造有利借貸條件，料有助推動貸款增長及確保資金鏈穩妥。值得留意，若人行於今後下調存款基準利率，將有助減輕內銀息差收窄壓力，此為內銀股潛在正面催化劑。主要內銀股今年預測平均市帳率(P/B)約0.6倍，較歷史平均值0.8倍低2個標準差，加上預料削減股息機會較低，平均股息率超過6厘，估值上內銀股值博。
除寬鬆貨幣政策外，料內地將配合積極財政政策以支持經濟增長。內地疫情最先爆發及最早受控，加上內地政府實行貨幣及財政政策的空間及靈活度亦較歐美市場高，因此我們仍然偏向看好中國市場。在低息環境下，投資者仍可趁早前債市的調整，策略性買入短存續期及低違約風險的中國高息債，以獲取可觀的收益。
個股方面，建設銀行(939)去年全年純利2,667.33億元人民幣，按年增長4.74%，淨利息收益率收窄0.05個百分點至2.26%。資產質素方面，不良貸款額增加115.92億元人民幣，不良貸款率下跌至1.42%。集團公佈末期息0.32元人民幣，按年升4.6%，相當於現價股息率約5.6%。今年預測市帳率(P/B)約0.6倍，估值吸引。股價波幅正在收窄，有醞釀突破之嫌，現價值博。(麥嘉嘉為證監會持牌人從事受規管活動。其及/或其有聯繫者並無擁有上述建議股份發行人之財務權益。)
麥嘉嘉 申萬宏源投資顧問服務部主管。