冠狀病毒的衝擊擴大至全球其他地區，疫情對多項經濟活動構成嚴重干擾。市場預料美國2020全年的實質國內生產總值將會收縮超過5%，當中第二季的收縮情況將最嚴重，估計會錄得接近年率化30%的季度跌幅。從事週期性行業而槓桿率較高的公司可能會違約，對就業和需求產生負面影響，美國失業率可能短暫升至近20%的水平。但全球央行已推出一系列貸款和資產購買計劃，為銀行及其他金融中介機構，甚至非金融企業擔當最後貸款人的角色。此外，央行更將利率降至接近零或負值，並大規模購買政府債券。支持流動性的措施包括延遲個人和企業的繳稅限期，以及透過各種個人補助及公司補貼，為家庭和企業提供收入資助。環球各國聯手推出大規模刺激政策，雖然未必可以立即扭轉經濟形勢，但將有助撫平市場情緒及穩定經濟信心，一旦疫情受控，寛鬆的政策環境將會為經濟重回正軌，提供良好基礎。風險關鍵因素包括全球大流行疫情的第二波擴散，以及高槓桿週期性行業，尤其是未能直接獲得央行或政府財政支持的企業的違約，連同國際油價極端波動，均可能導致經濟陷入更不利情況。
我們認為中國經濟活動開始逐步恢復正常，且當局有較多政策空間可用來提振經濟。國家統計局公布，中國第一季國內生產總值20.65萬億元人民幣，按年下跌6.8%，是1992年有紀錄以來首次負增長。國統局表示，國際疫情持續，世界經濟下行風險加劇，不穩定不確定因素顯著增多，中國防範疫情輸入壓力不斷加大。不過，隨着復工復產加快統籌推進，國統局表示第二季的經濟表現會明顯好於第一季，料中國未來兩年平均增長5%以上。國統局強調，推動經濟平穩運行，在穩定外貿外資基本的同時，一定要擴大內需。經濟下行壓力仍然較大，料內地繼續加大逆周期調節力度，降低企業融資成本，進一步激發企業活力。
全球經濟將會在未來6至12個月由短期劇痛過渡至逐步復原。美股從高位最多錄得36%跌幅後反彈，標準普爾500指數目前的週期調整市盈率約為23倍，略低於過去三十年的平均水平，我們認為美國大型科技企業股票表現或不俗。新興市場和亞洲股市已經出現具吸引力的投資機會，如中國股票具有長期潛力。中國中產階級掘起投資主題，網絡安全，金融科技和新基建均是長期投資趨勢。而網上零售等電子商務業務呈現抗跌力。部分風險資產可能表現出色，包括健康護理、5G及雲計算等科技行業。對於持有現金以規避風險的看法持中性。我們認為在宏觀形勢發生轉變的情況下，特別是負面消息衝擊導致股票及債券下跌時，現金可有效抵禦風險。我們看好信貸多於股票，因債券持有人可從企業現金流中優先受償。建議增持優質企業債券，聚焦於現時屬於高質素及違約風險較低的資產。
資產價格下跌及市場錯配，可能會為靜待更具吸引力的風險回報水平的投資者提供機會。我們優先考慮信貸而不是股票； 並支持重新平衡風險資產的下降。疫情發展仍存在許多不確定因素，從戰術配置角度，我們仍對環球股票保持中性看法，但對長線投資者而言，環球股票可提供升值機遇。對信貸的看法上調至略微增持。央行為應對疫情衝擊而推出的特別措拖，包括購買企業債券，有利於企業債價走勢。新興市場債券，尤其中國高收益債券備受關注。全球推出大規模的財政刺激政策，環球負孳息率，料金價有機會向上，或會減低持有黃金的機會成本。防守性資產可考慮國庫債券、黃金及美元等。(麥嘉嘉為證監會持牌人從事受規管活動。其及/或其有聯繫者並無擁有上述建議股份發行人之財務權益。)
麥嘉嘉 申萬宏源投資顧問服務部主管
ADVERTISEMENT
