英皇國際大股東楊受成。(資料圖片)
最近香港財經最火爆的新聞，除新世界(017)875億元成功再融資外，莫過於英皇國際(163)逾166億元債務逾期風波。這間娛樂大亨的地產投資公司因166億元(港元，下同)借貸逾期，遭核數師「不發表意見」，並對其持續經營能力提出質疑。消息一出，市場反應激烈，英皇系股票全線下挫，其中英皇國際股價單周跌17.6%，截至本周五(4日)收報0.192元，市盈率(PE)為虧損，市值僅剩10.81億港元。
娛樂光環下的多元商業版圖
提起英皇集團，多數人首先聯想到旗下擁有容祖兒、謝霆鋒及Twins等等巨星的英皇娛樂，或是進駐內地一線商圈的英皇電影城。實際上，這個商業王國業務版圖遠不止於此，涵蓋娛樂、地產、鐘錶珠寶、金融及酒店等多個領域，旗下共有7家公司在港交所上市，包括地產公司英皇國際(163)、英皇鐘表珠寶(887)、英皇資本(717)、英皇文化產業(491)、英皇娛樂酒店(296)、傳媒公司新傳企劃(1284)、以及名牌家私零售歐化國際(1711)，娛樂事業僅是集團掌舵人楊受成的業務之一。
虧損擴至47億元 投資物業減值15.4億
根據6月27日公布的2025財年業績，儘管英皇國際總收入增長41.5%至13.76億元， 這主要由於物業發展銷售收入大幅增加352.2%至6.41億元，但連同來自不再持續經營業務之虧損，集團年度虧損暴增131%至47.43億元。歸屬母公司股東權益亦由上財年縮減22%至169.4億元。
細究財報，虧損主要來自「投資物業公允價值變動」，當中錄得約15.4億元減值損失，加上本地商業租賃及寫字樓需求持續放緩，導致商業樓宇空置率高企。展望未來，英皇國際預期零售及寫字樓租賃業務仍將面臨挑戰。
現金6億 vs 流動負債188億
然而，財報中最令人關注的是其資產負債表狀況。截至2025年3月底，集團手上銀行結餘及現金僅餘6.39億元，而流動負債高達188億元，其中166億為一年內到期的銀行借款，而該筆銀行借款已出現逾期或違約情況，銀行可能要求立即償還全部款項。即使動用全部57.38億元的流動資產，流動負債淨額為逾130億元。在當前利率高企及美國聯儲局遲遲未減息的大環境下，英皇國際可謂面臨一定的流動資金壓力。
物業投資近300億元 出售或成救命草
不過值得注意的是，英皇國際的非流動資產超過316億元，其中投資物業佔比高達94%，約298億港元。經計算，公司總資產扣除流動負債後仍有185.6億元淨值，這為集團提供了一定的財務緩衝空間。若有需要，英皇國際不排除出售投資物業以償還債務的可能性。
事實上，公告中提到集團物業銷售大幅增加352%，主要來自半山捌號及澄天的收入。澄天本年度交付75個單位，入賬收益4.731億元，另有33個單位簽訂合約，預計下一財年入賬1.827億元。半山捌號則交付95個單位，其中28個單位在本年度交付，入賬收益1.646億元，另有3個單位簽約，相關收益將於下一財年入賬。
減息周期或成轉機 資產處置成關鍵
雖然當前市況低迷為物業銷售或資產變現帶來挑戰，但隨著美國可能於下半年進入減息周期，香港地產市場或將迎來轉機。集團若能妥善處置部分投資性物業，配合持續的項目銷售現金流，有望逐步改善其流動性狀況。正如財報所述，「集團正與銀行協商財務重組」，以及「集團將於未來12個月透過出售物業及投資物業租金持續加強流動資金及經營現金流量」，相信這將是英皇國際能否度過此次危機的關鍵所在。
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