國際投資者對於日本市場有不少誤解，例如以為這個國家高增長型公司太少、社會面臨人口老齡化等，總是以宏觀角度去審視。事實上，日本擁有不少優質企業具有非常高的投資價值，成長不受宏觀因素影響。
日本一些消費類或工業類企業，在自己擅長的領域擁有絕對競爭優勢，更不限於本國發展，進行全球擴張。試想想，亞洲已經佔全球60%人口，只要這些公司在亞洲發展順利，就不會受到日本社會老齡化問題影響。
此外，日本市場很多高質素企業僅得一個甚至沒有分析員覆蓋，導致很多中小型公司估值遭低估。如果可以在很早期時候發現這些機會，長期收益可以非常可觀。
日本本國很多行業滲透率低，例如電子支付、電商、SaaS(軟件即服務)等，但這些只是時間問題，總會與歐洲和美國等國家距離收窄。
在了解到日本的優勢後，我們可以談談如何由下而上選股，主要是三大方面，包括特許經營權、管理層質素，以及成長潛力和可持續性。
首先是特許經營權。一些企業在小眾市場擁有非常高的全球市佔率，就有非常高的定價能力和股本回報率。當中我們更喜歡一些固定成本較低的輕資產公司，以及可持續創新的公司，不會被其他新科技或商業模式擾動，亦跟宏觀經濟脫鈎。
其次是看公司的管理層，在日本比較可惜的是大型日本公司還是被老派管理層管理，他們一般來說決策比較慢，提拔人才視乎年齡多於能力。我們喜歡的管理層是跟他們完全相反，特點是決策速度較快，出現錯誤時很快會承認，繼而即時調整商業策略，這樣很快便可以拿到市場份額。
最後是公司的成長潛力和可持續性，這些特點可以如何發掘？可以在一些低滲透率行業找到最好機會，譬如說電商、電子支付，滲透率長遠將慢慢提高。另一類是可以整合市場的公司，通過拿到市場份額來進行可持續性增長。
作者為首源投資旗下首域盈信資產管理投資組合經理李青