日圓走勢不用悲觀

日圓今年持續弱勢，特別是3月18至19日日本央行議息，大幅調整寬鬆貨幣政策後，日圓不升反跌，由1美元兌約150日圓進一步下挫至約155日圓。日本央行當時宣布三項調整，包括退出負利率、取消孳息率曲線控制政策和停止若干資產購買。但總括而言實際影響相當輕微，而央行亦表達延續寬鬆貨幣環境立場，故至今個多月來，對日本國債孳息率影響不大，10年期債息僅由0.73厘升至0.89厘。相反，美國近期出現眾多將延遲減息信號，包括核心CPI連續3個月按月上升高達0.4%，並高於預期0.3%，今年首3月非農就業數字均大幅高於預期，失業率於3月重新回落至3.8%。美國10年期債息同期由4.29厘大升至4.65厘，大幅高於日本，因而令美日息差期內由3.56厘，拉闊至3.76厘，是日圓下跌主因。

雖然日本政府表示短期內將干預匯市，但恐怕只有短期作用，而日央行暫無意大幅加息，日債息上行空間有限。美國方面，利率期貨顯示現預期今年將減息兩碼，如通脹持續高企，市場預計減息幅度有可能進一步收窄，甚至預期重啟加息，美債息上行機會仍較高，日圓仍未見明顯回升機會。

作者為中原證券及資產管理執行董事、證監會持牌人，並未持有上述證券