上調港股展望

恒生指數上半年升近兩成，位居全球指數前列。年初AI熱潮引領中國資產重估，相關科技及互聯網板塊受捧；其後「新消費三姐妹」老鋪黃金(6181)、泡泡瑪特(9992)及蜜雪集團(2097)均創新高，帶動新一輪消費股熱潮。隨港股生命力回歸，有甚麽因素驅使我們上調港股展望？

民營企業監管轉向及AI推動民企發展為核心邏輯。先談前者，由2月北京民企座談會的象徵式意義，至5月中央落實《民營經濟促進法》，內地經濟模式有望出現「國進民退」後的戰略性轉變。中央理解到要實現推進中國科技的雄心，民企扮演關鍵角色，故政策轉向有利民企展現靈活及創新性以釋放更大潛力；後者受DeepSeek推動，促使市場重估AI對企業盈利增長影響。相較國企，在AI相關科技板塊中，民企市值佔比較大，反映其在技術創新及基礎設施保持領先地位。同時AI發展推動民企加大資本開支，有助提升企業盈利能力。

其他因素有港股流動性持續改善。上半年港股IPO融資總額達近140億美元，已超過去3年各年IPO融資規模。展望更多中概股及優質龍頭企業在港上市，令港股IPO市場保持活躍。此外，恒指盈利預測在關稅壓力下仍較年初上調，基本面穩健反映市場對港股預期好轉，其中可選消費、科技及通訊服務龍頭企業錄較強預測盈利增速。

基於以上因素，我們提高恒指合理市盈率至11倍，上調港股展望至「吸引」。